债市情绪面：截至重启正回购前，卖方转为看震荡-240708-华安证券-13页_499kb

上周央行开展借券公告后债市出现回调，10Y国债收益率回升，但技术面信号积极，基本面利好趋势未变。央行重启正回购并缩小利率走廊，显示资金利率难下行，长端利率可通过信用借债方式控制曲线。短期政策面存在超预期可能，但难以大幅回调，利率将震荡运行。

卖方情绪转淡，观点分歧加大。4家机构偏多（关注供需格局、资金宽松、央行被动投放），21家中性（主要基于央行借券操作、汇率制衡）。买方市场整体情绪上行，主要表现为：利率债换手率下降（7月5日30Y国债换手率为4.12%，较6月28日下降1.22个百分点）；杠杆率攀升至107.71%，回购成交量显著增加；利差方面，国开-国债利差及新老券利差收窄，长端期限利差走阔；一级市场认购倍数上升，理财规模缩减。

风险提示：流动性风险。