20241011-山西证券-电力行业2024年半年报综述_火电业绩有支撑_水电改善超预期_28页_1mb

电力及公用事业行业2024年半年报综述

行业基本面观察

2024年上半年，电力行业用电量实现高速增长，全年用电量46575亿千瓦时，同比增长81%；二季度增速放缓至61%，但仍高于GDP增速。发电结构中，火电占比达67.8%，水电、风电、光伏等清洁能源增长显著。水电发电量同比增长214%，风电和光伏发电量分别增长69%和271%。

板块表现

火电板块

收入端：受电量压缩和电价下调影响，上半年收入同比下降30%，二季度进一步收窄至95%。利润端：受益于燃料成本回落，毛利率同比提升32个百分点至150%，归母净利润增长483%。建议关注能耗优化和成本改善绩优公司，如湖北能源、申能股份等，其股息率较高。

水电板块

2024年上半年来水改善显著（如三峡水库流量同比增171%），推动板块收入同比增长109%，净利润增长263%。毛利率和归母净利润同比提升超561个百分点。国投电力、桂冠电力等公司受益于来水改善，业绩弹性较大。长期看，电价市场化机制和分红潜力值得期待。

绿电板块

受新能源电价下跌及装机结构影响，上半年收入持平，净利润下降62%。二季度毛利率承压，主要因新能源发电利用小时下降及天气因素。关注吉电股份、中国广核等改善型企业。

投资建议

火电：燃料价格稳定、辅助服务需求增长或推动板块盈利回升，建议关注长三角火电龙头（皖能电力、申能股份）及全国性电厂（国电电力、华电国际）。水电：来水改善利好短期业绩，推荐长江电力（Q2增速超230%）、国投电力。风险提示包括煤价波动、来水不及预期及电价波动。