20141218-上海证券-电力行业_2014年12月动态报告-水电量季节性下降_火电量填补缺口_17页_617kb

电力行业2014年12月动态报告总结

核心内容

本报告总结了2014年1-11月电力行业的主要动态，分析了发电量、用电量、动力煤价格及行业经济数据，并给出了对电力行业的投资建议与重点关注公司。

主要观点

• 发电量：全国发电量增速趋稳，四川、云南水电增速加快，火电连续5个月负增长。
• 用电量：第二产业用电量累计增幅为3.8%，第三产业用电量累计增幅为6.1%。
• 动力煤价格：小幅反弹后继续走低，受国际原油价格下跌和国内煤化工、钢铁、水泥等行业需求疲软影响。
• 行业经济数据：10月份电力生产业利润总额创近年来最佳水平；水电销售收入同比增长19.2%，利润总额同比增长40.2%；火电销售收入同比下降2.9%，但利润总额同比增长13.9%。
• 投资建议：维持对电力行业“增持”评级，认为水电将在2015年迎来业绩高成长，建议优先配置水电装机容量增长显著及母公司有优质水电资源注入的公司。

关键信息

1-11月电力行业动态概述

• 全国发电量：1-10月累计同比增长4.2%，1-11月累计同比增长3.9%；10月当月同比增长0.6%。
• 火电发电量：1-10月累计增长0.1%，1-11月累计下降0.3%；11月当月同比下降4.2%。
• 水电发电量：1-10月累计增长22.3%，1-11月累计增长22.4%；11月当月同比增长23.1%。
• 核电与风电：1-10月累计增长17.4%和9.7%，1-11月分别增长18.3%和10.0%。
• 利用小时：11月全国全部机组利用小时低于3年来同期水平，火电利用小时季节性上升，水电利用小时季节性下降。
• 电源工程投资：1-11月新增发电能力6706万千瓦，其中水电、火电、核电、风电、太阳能发电分别新增1821、3405、329、930、221万千瓦。
• 重点新投产项目：包括三峡呼和浩特抽水蓄能电站、国投四川锦屏二级电站、贵州盘县电厂、国投新疆哈密电厂、大唐北京高井燃气热电联产项目等。

用电量与动力煤价格

• 用电量：第二产业用电量累计增幅3.8%，第三产业用电量累计增幅6.1%。
• 动力煤价格：11月17日中澳签署自贸协定，取消澳洲对华煤炭出口关税，但短期影响不明显；国际原油价格下跌继续打压煤炭价格；煤化工、钢铁、水泥等行业需求疲软也抑制了动力煤价格反弹。

行业经济数据

• 10月利润总额：电力生产业10月当月利润总额创近年来最佳水平。
• 火电销售收入与利润：1-10月累计销售收入同比下降2.9%，累计利润总额同比增长13.9%。
• 水电销售收入与利润：1-10月累计销售收入同比增长19.2%，累计利润总额同比增长40.2%。
• 平均销售单价：10月水电、火电销售单价环比上升，但水电价格下降主要因长江电力提高发电量压低单价。

投资策略与重点公司

行业评级

• 行业投资评级：维持“增持”评级，认为行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%。

重点关注公司

• 国投电力（600886）：

  • 截至2014年11月28日，公司期末总装机3005.8万千瓦，其中水电占比53.3%，火电占比43.1%，新能源占比3.6%。
  • 2014年11月，公司水电装机容量增加360万千瓦，达到2014年11月底的1410万千瓦。
  • 公司业绩增长有保障，维持“增持”评级。

• 长江电力（600900）：

  • 管理溪洛渡、向家坝水电站，合计装机容量2161万千瓦，多年平均发电量合计878.67亿千瓦时。
  • 溪洛渡电站已投产14台机组，向家坝电站3台机组已投产。
  • 未来资产注入可能性大，公司发展呈现跳跃性特征。

风险提示

1. 宏观面趋紧，利率飙升导致的系统性风险；
2. 相关行业发展政策推出缓于预期；
3. 在建电站投资金额大幅超支、工期延长；
4. 投产水电站来水波动较大；
5. 股票市场波动；
6. 原材料价格、人工成本大幅上涨。

投资评级体系

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上；
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上；
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间；
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%；
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%。

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分析师信息

• 姓名：朱立民
• 联系方式：021-53519888-1907
• 邮箱：zhulimin@shzq.com
• 执业证书编号：S0870510120002
• 报告编号：ZLM14-IT07
• 首次报告日期：2013年6月18日
• 相关报告：2014年12月电力投资策略、2015年电力行业投资策略