20230924-东吴证券-瀚蓝环境-600323.SH-应收转让落地在即盘活资产_携手央企共拓海外固废市场_3页_628kb

瀚蓝环境公司点评报告总结

投资要点

1. 应收转让事件：公司发布应收账款债权转让进展公告，已完成428亿元债权转让合同签署，预计9月底前完成所有合同签署并收到款项，有效盘活资产，改善现金流。
2. 资金举措：启动基础设施公募REITs发行（10-30亿元），拟转让10亿元应收款至控股股东母公司，同时接受10亿财务资助，增强资金实力。
3. 固废业务稳健增长：截至2023年H1，垃圾焚烧在手规模35,750吨/日（不含参股），在运规模29,800吨/日；餐厨厨余及环卫业务营收同比增长超30%。
4. 海外扩张启动：以2亿元收购新源中国40%股权，新增4,500吨/日垃圾焚烧产能（含曼谷项目3,300吨/日），与央企国投电力合作开拓东南亚固废市场。
5. 评级与预测：维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润为13.25亿、15.54亿、17.36亿元，对应PE分别为10.82倍、9.23倍、8.89倍。

风险提示：固废项目推广不及预期、行业竞争加剧、政策风险。

财务数据摘要

• 营收与利润：2023E归母净利润13.59亿元（同比增长15%），2025E为17.81亿元。
• 估值：2023年PE 10.82倍，P/B 9.6倍。
• 现金流：经营活动现金流显著增长，2023E预计25.90百万元。