20240826-浙商证券-瀚蓝环境-600323.SH-瀚蓝环境2024年中报点评_上半年现金流大幅改善_拟收购粤丰环保持续推进中_3页_393kb

瀚蓝环境（600323）2024年中报总结

核心财务表现

2024年上半年，瀚蓝环境实现营业收入582亿元，同比下降17%；归母净利润89亿元，同比增长286%；经营性净现金流达94亿元，增长2497%。公司在收入下滑背景下，通过优化管理和提高运营效率，实现利润与现金流的显著改善。

固废业务巩固核心利润

1. 固废处理：上半年营业收入305.1亿元（同比-16.5%），净利润58.1亿元（同比+128.8%），占总收入和净利润比重分别为53.7%和65.5%。
2. 垃圾焚烧发电：生活垃圾焚烧量达64.3万吨/日（同比+58.9%），上网电量209.6亿度（同比+92%），产能利用率超120%。公司在手垃圾焚烧订单规模达35,750吨/日，已投运项目规模为29,800吨/日。

新业务快速拓展

1. 供热业务：对外供热量增长3623%，新增3份蒸汽余热利用协议，累计签约13份。
2. 制氢业务：氢气销量3.87万吨（同比+29,303%），受益于2023年底投产的餐厨垃圾制氢项目（年产能2200吨）。
3. 海外项目：参股的泰国垃圾焚烧项目一期已投运，二期和安努项目已启动，显示国际化进展。

资本运作

1. 投资与支出：上半年资本开支111.8亿元，同比降93亿元，全年预计将持续减少。自由现金流因经营回款增加和拨付机制优化，有望进一步改善。
2. 粤丰环保私有化：拟出资40.2亿元（联合广东恒健和南海控股）并申请61亿元并购贷款，交易金额最高不超过113亿元。

盈利预测与评级

维持“买入”评级。预计2024-2026年归母净利润分别为16.5/18.2/20.3亿元，对应PE分别为10.57/9.56/8.59倍。风险包括国际能源价格波动、应收账款回收不及预期、业务推进不及目标等。