20130705-东北证券-新调控模式下的增速换挡与结构转换_23页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2013年中国经济在新调控模式下的运行情况，指出经济增长面临增速换挡与结构转换的挑战。政府不再依赖大规模刺激政策，而是通过市场机制实现去产能和经济转型，同时推进改革以促进中长期经济增长。经济在下半年将呈现“降中趋稳”的趋势，受外需回暖和房地产投资回升的支撑，预计全年GDP增速约为7.6%。物价方面，CPI将维持低增长，PPI则将处于通缩状态，全年CPI增长约2.5%，PPI下降约1.7%。

主要观点

• 新调控模式：政府不再依赖刺激政策，而是通过改革和市场机制实现经济转型。
• 增速换挡：经济增长将进入一个更为稳定但增速较低的阶段，预计全年增速约为7.6%。
• 结构转换：经济结构将从高投资、高出口向消费和公共服务导向转变。
• 市场出清：去产能和去杠杆是经济周期调整的必然结果，可能带来较大的下行压力。
• 外需回暖：全球经济企稳，人民币升值减弱甚至出现贬值预期，有助于出口回升。
• 房地产稳定：房地产投资有望成为稳定经济的重要力量，全年增速可能达到25%。
• 内需疲弱：消费和投资均面临压力，但改革红利有望在四季度提振内需。
• 生产通缩：由于产能过剩，PPI将维持低位，全年负增长。
• 政策导向：政策将坚持“守底线”原则，不进行大规模刺激，但将适度推进改革。

关键信息

1. 经济增长预测

• 全年GDP增速：预计为7.6%。
• 季度增速：二季度为7.6%，三季度为7.4%，四季度为7.6%。
• 投资增速：全年预计增长20.2%，但三、四季度可能趋稳或略有回升。
• 出口增速：预计下半年回升至10%以上。

2. 物价预测

• CPI全年增长：预计为2.5%，三、四季度分别为2.2%和2.8%。
• PPI全年下降：预计为1.7%，三、四季度分别为-1.5%和-1.0%，年内无正增长。

3. 去产能与经济阵痛

• 去产能时间：预计2013年为去产能中期，2014年将继续延续。
• 经济阵痛：经济将经历一定波动，但整体可控。
• 日韩经验：去产能过程平均持续2-5年，平均为3.5年，期间投资和经济增速可能下降。

4. 政策取向

• “守底线”原则：政策不会采取大规模刺激，但会适当增加公共服务和准公共产品投资。
• 货币政策：保持稳健，稳定流动性，推进利率和汇率市场化。
• 财政政策：财政收入占GDP的24%，财政收支缺口较低，政府财力相对充裕。

5. 改革红利

• 改革重点：推进市场化改革、户籍制度改革、财税体制改革、国有企业改革。
• 改革预期：三中全会可能释放改革红利，推动经济转型。

结构分析

1. 中国经济：新调控模式下的增速换挡与结构转换

• 调控模式转变：从刺激政策转向改革和市场机制。
• 经济结构问题：投资率偏高，消费率偏低，高能耗、高污染。
• 转型信号：弱化GDP考核、简政放权、停止货币放水、财政约束投资。

2. 下半年经济：降中趋稳

• 外需回升：全球经济企稳，出口有望回升。
• 内需疲弱：投资和消费均承压，但房地产投资有望回升。
• 投资结构：制造业投资下行，房地产投资成为稳定力量。

3. 物价：物价低增长与生产通缩

• CPI低增长：经济低迷导致总需求疲弱，预计全年增长2.5%。
• PPI通缩：产能过剩和经济下行导致PPI负增长，全年下降1.7%。

4. 宏观政策取向：守“底线”、推改革、促转型

• 政策基调：稳中求进，不采取大规模刺激。
• 货币政策：稳定流动性，推进利率和汇率市场化。
• 财政政策：财政收入占GDP的24%，财政收支缺口较低。
• 改革重点：推进户籍制度改革、财税体制改革、国有企业改革。

改革与政策看点

• 三中全会改革：有望释放改革红利，推动投资和消费回升。
• 市场化改革：利率和汇率市场化是重点，有助于纠正资金价格扭曲。
• 公共服务与准公共产品：可能成为政策微调的方向，以支持城镇化发展。

风险与应对

• 债务风险：地方政府债务可能违约，但总体可控。
• 就业压力：三季度可能跌破7.5%，政策或微调以防止趋势性下滑。
• 货币与信贷：货币活化度低，信贷收缩可能影响企业经营。

总结

2013年中国经济在新调控模式下进入增速换挡与结构转换的关键阶段。政策不再依赖刺激，而是通过改革和市场机制推动转型。经济将经历一定的下行压力，但整体处于平稳增长区间，全年GDP增速预计为7.6%。物价将维持低增长，PPI可能继续负增长。改革将是政策重点，尤其关注户籍、财税和国有企业改革，以促进中长期发展。