20181025-国金证券-半导体行业_增速换挡_韦尔股份在手机_多摄_时代大有可为_12页_1mb

半导体行业研究 增持（维持评级）总结

核心内容

半导体行业目前正处于“增速换挡”的阶段，全球半导体销售增速放缓，美国费城半导体指数自2018年10月以来下跌16.12%，表明行业高增长阶段结束，进入下行周期风险增强。主要原因是汽车和数据中心等下游市场的需求放缓，以及中美贸易战对行业的影响。此外，存储器价格下跌也对相关企业如美光科技和德州仪器造成冲击。

主要观点

• 全球半导体行业增长放缓：2018年8月全球半导体销售额同比增长14.9%，但增速自7月起明显放缓，从20%以上的高速增长降至14.9%。中国市场虽为增长主要动力，但需求放缓已成为制约因素。
• 行业下行风险增强：全球半导体设备销售增速降至20%以下，北美设备制造商出货额增速也降至1.8%，显示行业投资放缓。
• 韦尔股份业绩符合预期：2018年前三季度公司营收31.13亿，同比增长92.40%；归母净利润2.46亿，同比增长145.05%。毛利率提升，但分销业务受元器件涨价影响较大，预计未来毛利率将逐步回归正常水平。
• 豪威收购案值得关注：韦尔股份拟竞拍芯能投资和芯力投资100%股权，合计持有北京豪威10.55%股权。豪威所在的CIS市场前景良好，预计三摄手机将占领旗舰机市场并逐步向中端市场拓展。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金半导体指数：5936.70
• 沪深300指数：3188.20
• 上证指数：2603.30
• 深证成指：7545.11
• 中小板综指：7587.91

行情回顾

• A股本周上涨2.77%，电子板块上涨4.34%，半导体板块上涨4.31%。
• 涨幅前五：欧比特（+8.44%）、扬杰科技（+5.63%）、汇顶科技（+4.98%）、南大光电（+4.05%）、太极实业（+3.89%）。
• 跌幅后五：晓程科技（-5.48%）、全志科技（-4.28%）、兆易创新（-3.55%）、紫光国微（-3.43%）、圣邦股份（-2.87%）。

韦尔股份三季报

• 2018年前三季度营收31.13亿，同比增长92.40%；归母净利润2.46亿，同比增长145.05%；扣非归母净利润2.41亿，同比增长172.17%。
• 毛利率同比提升7.48个百分点至26.58%，但Q3环比下降4.15个百分点至24.15%。
• 分销业务受元器件涨价影响毛利率上升，预计未来将回归正常水平。

豪威收购案

• 韦尔股份拟以发行股份方式购买北京豪威96.08%股权，对价145.10亿，定增价33.88元/股。
• 瑞滇投资拟转让芯能投资和芯力投资100%股权，合计持有北京豪威10.55%股权，预计产权交易将在12月初确定归属。
• 北京豪威所在的CIS市场前景看好，预计三摄手机将逐步占领中端市场。

投资建议

• 建议关注：韦尔股份，因其在CIS市场的布局和并购进展。

风险提示

• 存储器价格继续下跌。
• 车用半导体产品需求放缓。
• 半导体行业增速大幅下降。
• 产权交易失败风险。
• 重组失败风险。
• 电子行业下游需求不足导致业绩不达预期。

重点公司估值数据跟踪

A股半导体重点公司

港股半导体重点公司

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

附注

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。未经授权，不得复制、分发或修改。