20240304-西南证券-动能转换中的经济运行与投资抉择_踏浪前行_50页_4mb

西南证券2024年宏观分析与投资策略

一、经济下行趋势与动能转换

1. 历史对比：1978年以来经历5次经济下行，本轮由偶发性因素引发，采取长短结合应对措施。
2. 中外经济复盘：美国、日本经济下行主要因油价冲击、供给过剩、泡沫破灭等，美国通过财政刺激QE加产业转型。
3. 房地产“双轨制”：传统房地产业出现分化，2024年一季度开发投资增速将修复，全年预计-25%。保障房建设将成为新方向。
4. 传统 vs 新兴产业：传统制造业贡献占比80%但逐渐下降，新质生产力将逐步替代旧动能，2030年人工智能核心产业规模有望达万亿。

二、“两会”政策焦点

1. 财政政策：
   • 2023年财政赤字率3%，2024年实际赤字率或突破3%。
   • 赤字率作为传统财政手段，或延续2023年目标。
2. 货币政策：
   • 2024年降准降息仍有空间，年内或将继续发力。
   • 4月社融信贷数据超预期，M1-M2剪刀差收窄。

三、优势型产业抉择

1. 传统产业支柱地位：八大传统产业增加值占制造业80%，但正经历资本密集度提升。
2. 追赶型产业：新一代信息技术、高端装备制造发展迅速，2025年占比预计超17%。
   • 新质生产力：AI、生物医药等领域获政策和资金倾斜。
   • 政策支持：国家级基金累计规模276万亿，重点投资关键环节。

四、2024海外市场不确定性

1. 美国通胀乏力：1月CPI略高于预期，但广义核心通胀仍降。
2. 供应链博弈重塑：贸易伙伴格局变化，出口结构有序升级，资本密集型商品优势上升。
3. 地缘与政策挑战：
   • 美国大选不确定性加大政策博弈。
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