20210912-东兴证券-苏博特-603916.SH-_两全_布局再下一城_减水剂与检测共驱稳健成长_6页_397kb

苏博特（603916）总结

核心内容

苏博特是一家领先的新型土木工程材料供应商，专注于混凝土外加剂的研发、生产和销售，主要产品包括高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料。公司通过“两全”布局（全国化和全产业链）持续巩固其市场地位，并在减水剂和检测业务双轮驱动下实现稳健成长。

主要观点

• 战略扩张：公司计划通过公开发行可转债募资8亿元，用于项目建设及补充流动资金。同时，拟收购上海苏科建筑技术发展有限公司，并投资13.8亿元建设连云港年产80万吨建筑用化学功能性新材料项目，进一步扩大产能和市场覆盖。
• 全国化布局：苏博特在全国多个地区（江苏、新疆、四川、天津）布局合成基地，广东江门基地建设稳步推进，形成全国化的产能网络，增强市场响应能力和运输效率。
• 全产业链优势：公司是行业内唯一将产业链延伸至聚醚原材料环节的企业，拥有较高的原材料自给率，形成核心竞争优势。连云港基地的建设将进一步提升原材料自给率，并利用其优越的海运条件强化华东沿海市场地位。
• 检测业务发展：自收购江苏省建筑工程质量检测中心后，公司持续拓展检测业务区域和领域，包括参股辽宁建科院、发展轨交检测和健康检测等新方向，检测业务与减水剂主业协同发展，推动业绩增长。
• 盈利预测：预计2021至2023年营业收入分别为47.98亿元、59.09亿元和69.10亿元，归属于母公司的净利润分别为5.73亿元、7.30亿元和9.85亿元，EPS分别为1.63元、2.08元和2.81元。动态PE分别为14倍、11倍和8倍，维持“强烈推荐”投资评级。
• 财务指标：公司毛利率保持稳定，净利率逐步提升，ROE持续增长，资产负债率下降，流动比率和速动比率均表现良好，显示公司财务状况稳健。
• 行业趋势：减水剂行业因化工退城入园、下游客户集中度提升和服务属性增强等因素，加速向龙头企业集中。苏博特凭借“两全”布局，有望持续提升市场占有率。

关键信息

• 产品结构：以减水剂为主，同时发展功能性材料和检测业务。
• 市场地位：公司营收来源全国化，且在行业中具备独特产业链优势。
• 投资计划：拟公开发行可转债募资8亿元，投资连云港项目，建设80万吨产能。
• 检测业务：通过收购和参股，拓展检测业务区域和领域，与减水剂销售形成协同效应。
• 财务表现：公司财务状况良好，盈利能力和运营效率稳步提升，PE和PB持续下降，估值吸引力增强。
• 风险提示：需关注地产和基建增速下滑、新产品开拓进度不及预期等风险。

未来展望

苏博特在“两全”战略下，通过产能扩张和业务多元化，有望进一步巩固其行业领先地位。随着检测业务的拓展和减水剂市场的集中，公司业绩增长格局日益清晰，具备较强的持续成长潜力。