20210426-东兴证券-苏博特-603916.SH-全国化布局和全产业链优势将推动市占持续提升_6页_872kb

苏博特（603916）总结

核心内容

苏博特是一家专注于混凝土外加剂研发、生产和销售的行业领先企业，主要产品包括高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料。公司凭借其在减水剂领域的技术优势和全国化布局，持续推动市场占有率的提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年第一季度，苏博特实现营收7.72亿元，同比增长81.59%；归母净利0.78亿元，同比增长58.27%。单季每股收益为0.22元，显示出公司良好的增长势头。
• 市场需求旺盛：公司业绩的显著增长主要得益于利基市场的旺盛需求，尤其是基建工程和中高端商混市场。
• 市场开拓成效显著：公司加大了在西南等薄弱地区的市场开拓力度，推动了外加剂和功能性材料总销量的大幅增长。
• 价格策略影响：2020Q4，公司因原材料价格下降而调低了终端销售价格，导致2021Q1产品售价有所下降，但量的贡献大于价。
• 盈利预测乐观：预计2021至2023年，公司营业收入分别为47.98亿元、59.09亿元和69.10亿元，归属于母公司的净利润分别为5.73亿元、7.30亿元和9.85亿元，对应的每股收益分别为1.63元、2.08元和2.81元。
• 估值合理：公司动态PE分别为18倍、14倍和10倍，显示其估值逐步下降，但盈利能力和成长性依然强劲。
• 全产业链优势：公司通过泰兴三期、四川大英基地等新产能布局，逐步完善全国化布局，发挥从聚醚生产到减水剂成品的全产业链优势。
• 服务模式创新：公司采用顾问式营销服务，快速响应客户需求，提供定制化减水剂配方，增强客户粘性。
• 投资评级：公司被维持为“强烈推荐”，因其在行业集中度提升中的领先地位，以及强大的产品力和市场开拓能力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2021至2023年分别为47.98亿元、59.09亿元和69.10亿元，年均增长率分别为31.37%、23.16%和16.94%。
• 归母净利润：预计分别为5.73亿元、7.30亿元和9.85亿元，年均增长率分别为29.92%、27.44%和34.92%。
• 每股收益：预计分别为1.63元、2.08元和2.81元。
• 毛利率：预计分别为39.36%、39.03%和40.31%，显示公司产品盈利能力稳定。
• 净利率：预计分别为12.56%、12.86%和14.68%，保持良好增长趋势。
• ROE：预计分别为14.46%、16.19%和18.77%，显示公司资产回报率不断提升。

估值指标

• PE：预计分别为17.95倍、14.09倍和10.44倍。
• PB：预计分别为2.60倍、2.28倍和1.96倍。
• EV/EBITDA：预计分别为10.44倍、8.07倍和6.10倍，显示公司估值逐步下降，但盈利能力和成长性依然强劲。

风险提示

• 地产和基建增速下滑：可能对市场需求产生负面影响。
• 新产品开拓进度不及预期：可能影响公司未来的增长潜力。

未来展望

• 全国化布局：公司通过新产能布局，逐步完善全国化布局，增强市场竞争力。
• 技术驱动：公司注重技术研发，提供优质产品和定制化服务，提升客户粘性。
• 行业集中度提升：公司作为行业龙头，是此轮行业集中度提升的最大受益者。

结论

苏博特凭借其全国化布局和全产业链优势，持续推动市场占有率的提升。公司业绩表现强劲，财务指标良好，估值合理，是值得强烈推荐的投资标的。然而，公司也面临地产和基建增速下滑以及新产品开拓进度不及预期等风险。总体来看，苏博特具备良好的成长性和盈利能力，是投资者关注的重点。