20240826-国金证券-苏博特-603916.SH-减水剂运行承压_功能性材料相对较好_4页_949kb

半年报业绩简评：大幅下滑与风险考量

核心数据摘要

2024年上半年，公司实现营收156.3亿元，同比下降58.6%；归母净利润0.53亿元，同比下降4,506%，业绩表现极度疲软。其中，第二季度单季营收98.5亿元，同比下降10.4%；归母净利润0.32亿元，同比下降4,308%。收入与利润双重下滑，反映行业及公司经营压力显著。

行业与公司分析

需求端承压，供给调整滞后

• 二季度趋势有所修复：尽管受房地产开工疲软影响，终端需求疲弱，但外加剂行业进入传统需求旺季，高性能减水剂销量环比增长81%，价格维持稳定（1,782元/吨），显示一定恢复迹象。
• 盈利能力承压：毛利率34.75%，较第一季度小幅下降，主要因原材料成本上行，而产品均价未明显提升，价差收窄导致利润空间被压缩。
• 产能尚未达产：前期新增产能仍处爬坡阶段，远未实现满负荷运转，进一步拖累盈利恢复进度。

功能性材料拓展作为增长点

公司扩大功能类材料销售规模（2024年Q2达82万吨，同比**81%**增长），依托多年技术积累及项目经验丰富以来，成功打入大型基建项目市场。尽管地产领域需求疲软，但公司产品仍实现逆势增长，分散了单一业务风险。

盈利预测调整

预测公司2024年归母净利润为14.1亿元（较原预测下降57%），2025、2026年分别为17.1亿元、18.2亿元。当前股价对应PE估值为18、17倍，维持“增持”评级。预计未来三年净利润复合增长率约19%。

投资风险提示

1. 行业竞争加剧：竞争压力可能进一步压缩毛利空间；
2. 现金流恶化风险：应收账款周转天数延长，短期偿债压力上升；
3. 原料价格波动：原材料成本对盈利的负面影响可能持续。

公司长期潜力

公司在功能性材料与高性能减水剂领域兼具技术壁垒与市场口碑，尤其在基建市场化浪潮中有望实现技术与业务双轮驱动。建议投资者短期谨慎，长期关注其产能释放与新兴市场渗透进度。