20231127-德邦证券-苏博特-603916.SH-需求承压拖累业绩_静待减水剂龙头复苏_3页_410kb

苏博特（603916SH）2023年三季度业绩简要分析

市场表现

2023年9月27日发布三季报，前三季度营收同比下降15%，净利润同比下降40%。三季度单季净利润同比下降38%，环比降幅21%。

业务表现

1. 减水剂业务承压：三季度高性能减水剂营收下降，销售均价和销量双降。
2. 功能性材料表现相对稳健：前三季度营收轻微增长。
3. 毛利率提升但净利率下滑：前三季度毛利率上升0.89pct至35.04%，净利率下降26.9pct至7.71%.
4. 成本端变化：环氧乙烷价格下降15.73%，甲醛价格上扬18.84%.

负面因素

1. 需求不振：地产、基建恢复慢导致减水剂需求疲软。
2. 盈利下调：基于新预期，2023-2025年盈利预测仍略显谨慎。

正面动向

1. 产能扩张：华南生产基地投产，完善全国布局。
2. 市场拓展：新增参与多个重点基建项目，海外业务在“一带一路”地区增长明显。

投资建议

维持“买入”评级，A股目标价区间对应PE估值从23倍降至14倍，每股收益预期0.51-0.85元，股价在11.09-19.61元区间震荡。

风险

下游需求不及预期，项目建设进度延期和产品价格波动风险仍存。

财务与股价信息

前三季度主要财务指标：营收35亿，净利润2.2亿，毛利率35%，净利率7.7%。第三季度EPS-9%YoY（注：此处原文-9%，但之前下降幅度更大，可能存在数据矛盾）