20251223-中信期货-有色每日报告_静待消费跟进_基本金属震荡整固_18页_12mb

中信期货有色每日报告总结

核心内容

2025年12月23日，中信期货发布有色市场每日报告，分析当前基本金属价格走势及未来展望。报告指出，宏观面整体偏正面，但供需格局存在分歧，市场呈现震荡态势。

主要观点

铜

• 观点：铜价高位震荡，供应端持续紧张，加工费创历史新低。
• 主要逻辑：
  • 美国CPI数据低于预期，提振降息预期，但美联储政策仍存在不确定性。
  • 中国铜原料联合谈判小组达成降低产能负荷10%以上的共识，改善供需基本面。
  • LME计划设定持仓限额，抑制挤仓风险。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：关税落地超预期、国内政策刺激超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退。

氧化铝

• 观点：氧化铝价继续承压，过剩状态未明显改善。
• 主要逻辑：
  • 高成本产能波动影响周期较短，供应收缩不足。
  • 国内铝土矿、烧碱等原料价格偏弱，成本支撑有效性一般。
  • 2026年一季度长单谈判价格下滑严重。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：几内亚扰动、国产矿政策变化、氧化铝厂减产。

铝

• 观点：库存有所累积，铝价高位震荡。
• 主要逻辑：
  • 国内运行产能和开工率高位，海外缺电风险发酵。
  • 铝价对需求形成抑制，周度库存先升后降。
  • 11月出口量环比上升，但同比下降。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：宏观风险、供给扰动、需求不及预期。

铝合金

• 观点：关注需求变化，盘面高位震荡。
• 主要逻辑：
  • 废铝供应紧俏，成本支撑仍强。
  • 供应端受环保政策影响，存在减产风险。
  • 需求端年底汽车季节性冲量接近尾声，需求或边际走弱。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：供应释放超预期、需求恢复不及预期。

锌

• 观点：国内外库存走势分化，锌价高位震荡。
• 主要逻辑：
  • 锌矿供应偏紧，加工费下滑，炼厂利润受压。
  • 国内消费进入淡季，终端新增订单有限。
  • 12月美联储降息预期增强，国内消费预期改善。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：宏观转向风险、锌矿供应超预期回升。

铅

• 观点：铅价反弹空间有限，震荡运行。
• 主要逻辑：
  • 铅酸蓄电池企业开工率下滑，拖累需求。
  • 废电池价格持稳，再生铅冶炼利润稳定。
  • 铅锭社会库存小幅下降，期货仓单减少。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：供应端扰动（利多）、电池出口放缓、进口大增（利空）。

镍

• 观点：镍价反弹，但基本面未见明显改善。
• 主要逻辑：
  • 印尼拟定大幅下调2026年镍矿RKAB，对镍价形成支撑。
  • 11月国内电镍产量环比下降，印尼产量维持增长。
  • LME库存维持高位，对价格形成压制。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期。

不锈钢

• 观点：不锈钢盘面有所回升，震荡运行。
• 主要逻辑：
  • 镍价反弹带动不锈钢价格回升。
  • 11月不锈钢产量环比小幅回落，但实际减量有限。
  • 社会库存暂未明显累积，产业链库存需重建。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：印尼政策风险、需求增长超预期。

锡

• 观点：锡价震荡偏强。
• 主要逻辑：
  • 供应端存在风险，如印尼、缅甸、非洲等地供应紧张。
  • 矿端加工费维持低位，精炼锡产量难以提升。
  • 需求端受益于半导体、光伏、新能源车等领域增长。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：供应释放超预期、需求恢复不及预期。

关键信息

• 宏观面：美国CPI数据低于预期，美联储降息预期增强，但政策仍存不确定性；国内经济数据弱稳，中央经济工作会议定调积极。
• 供需面：
  • 铜：供应扰动持续，加工费创历史新低，库存累积限制上行空间。
  • 氧化铝：过剩状态未改善，成本支撑一般，价格维持震荡。
  • 铝：库存累积，成本支撑较强，供应端受政策影响，需求边际走弱。
  • 锌：库存分化，需求进入淡季，价格高位震荡。
  • 铅：需求走弱，库存小幅下降，价格反弹空间有限。
  • 镍：印尼政策调整对成本及供需形成支撑，但基本面仍偏过剩。
  • 不锈钢：成本支撑仍存，需求疲软，价格震荡。
  • 锡：供应担忧叠加库存低位，价格偏强。

风险提示

• 供应扰动
• 国内政策刺激超预期
• 美联储鸽派不及预期
• 国内需求复苏不及预期
• 经济衰退
• 印尼政策风险
• 宏观及地缘政治变动超预期

投资建议

• 铜、铝、锡：中短期可关注低吸做多机会，但需警惕高价对消费的抑制。
• 氧化铝：估值进入低位，价格波动可能扩大，需关注冶炼厂减产行为。
• 锌、铅：库存走势分化，价格高位震荡，需关注供需变化及政策落地。
• 镍、不锈钢：短期震荡，中期需关注印尼政策及需求变化。

图表与数据

• 报告附有多个品种的图表，包括现货升贴水、库存变化、期货合约结构等，为市场分析提供数据支持。
• 商品指数及有色金属指数显示整体市场上涨，但各品种表现不一，需关注具体品种走势。

团队与联系方式

• 有色与新材料团队：由郑非凡、白帅、杨飞、王雨欣、王美丹、桂伶、张远等研究员组成。
• 联系方式：
  • 邮箱：无明确提供
  • 电话：400-990-8826
  • 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层
  • 邮编：518048
  • 网址：http://www.citicsf.com

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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