20251217-中信期货-有色每日报告_美联储降息预期出现反复_基本金属或转为震荡整固_18页_4mb

中信期货研究（有色每日报告）总结

核心内容

2025年12月17日，中信期货发布有色每日报告，分析了当前基本金属市场走势及未来展望。报告指出，美联储降息预期出现反复，中央经济工作会议释放积极信号，但市场仍面临供应扰动和需求疲软的双重压力，整体呈现震荡格局。

主要观点

宏观环境

• 美联储12月利率决议符合预期，降息幅度为25个基点，但表示将购买国债，流动性宽松对金属价格形成支撑。
• 鲍威尔明确排除了明年加息的可能，宏观面预期偏正面。
• 中央经济工作会议释放积极信号，继续“国补”，国内消费预期改善。
• 上周末前美联储官员对特朗普政府的言论进行回怼，导致投资者对降息预期出现反复。

供应与需求

• 原料端偏紧局面逐步向冶炼端传导，供应端收缩风险仍然存在。
• 终端需求略偏弱，汽车销售放缓，空调排产降幅扩大，但2026年1-2月排产预计改善。
• 高价对消费形成抑制，部分金属品种出现回调。

品种分析

• 铜：库存持续累积，铜价高位震荡。供应扰动持续，但需求预期改善，中短期震荡偏强。
• 氧化铝：过剩状态未明显改善，氧化铝价继续承压。现实供需偏过剩，但估值进入低位，预计维持震荡。
• 铝：Mozal铝厂面临停产，铝价高位震荡。国内供应和开工率维持高位，海外缺电风险发酵，中短期震荡偏强。
• 铝合金：关注需求变化，盘面高位震荡。成本支撑较强，供需持稳，预计维持震荡偏强。
• 锌：伦锌库存升至近10万吨，锌价震荡下行。供应偏紧，出口窗口打开，中长期仍有下跌空间。
• 铅：伦铅库存大幅增加，铅价震荡运行。需求维持高位，但库存压制上方空间。
• 镍：LME库存维持高位，镍价破位下跌。基本面未见明显改善，预计震荡。
• 不锈钢：镍价下跌拖累不锈钢盘面，预计维持区间震荡。产量环比下滑，但产业链利润长期被压制。
• 锡：高价抑制需求，锡价有所回调。供应扰动持续，但需求端支撑增强，预计震荡偏强。

关键信息

供应端

• 铜矿供应扰动持续，印尼Grasberg铜矿减产加剧。
• 铝厂减产预期增强，Mozal面临停产风险。
• 锌矿加工费下滑，印尼新铝厂试运行。
• 镍矿供应受印尼政策影响，LME库存维持高位。
• 锡供应端持续紧缩，佤邦曼相矿区复产进度偏慢，印尼精炼锡供应受RKAB审批影响。

需求端

• 铜终端需求疲弱，库存累积限制价格上行。
• 铝需求维持高位，但受传统淡季影响，需求预期一般。
• 锌终端需求步入淡季，出口窗口打开缓解部分压力。
• 镍需求进入传统淡季，不锈钢需求疲软。
• 锡需求端支撑增强，半导体、光伏、新能源车等领域消费上升。

政策与市场动态

• 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）达成降低矿铜产能负荷的共识。
• LME计划自2026年7月6日起设定并实施持仓限额。
• 印尼发布镍矿违规开采罚款标准，强化林区执法。
• 中央经济工作会议定调积极，继续“国补”，提振消费预期。

风险提示

• 供应扰动
• 国内政策刺激超预期
• 美联储鸽派不及预期
• 国内需求复苏不及预期
• 经济衰退
• 几内亚扰动
• 国产矿政策变化
• 氧化铝厂减产
• 铅锭交割新国标实施
• 铅锭交割新国标实施
• 铅锭交割新国标实施
• 铅锭交割新国标实施
• 印尼政策风险
• 需求恢复不及预期
• 铅锭交割新国标实施
• 电池出口放缓、进口大增
• 镍价破位下跌
• 不锈钢需求增长超预期
• 锡价下跌超预期

中期展望

• 铜：供应约束仍存，预计震荡偏强。
• 氧化铝：现实供需偏过剩，预计维持震荡。
• 铝：供应增量有限，需求维持韧性，预计震荡偏强。
• 铝合金：成本支撑较强，预计震荡偏强。
• 锌：中长期仍有下跌空间，预计震荡。
• 铅：社会库存维持低位，预计震荡。
• 镍：基本面未见明显改善，预计震荡。
• 不锈钢：产量环比下滑，预计维持区间震荡。
• 锡：供需基本面韧性，预计震荡偏强。

中信期货商品指数

• 综合指数：2250.27，-0.38%
• 工业品指数：2180.09，-0.21%
• 有色金属指数：2532.44，-0.79%

联系信息

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