20260213-中信期货-有色每日报告_沃仕鹰派预期交易弱化_基本金属震荡回升_17页_4mb

中信期货研究：有色每日报告（2026-02-13）

核心内容总结

宏观背景与市场预期

• 美联储政策预期变化：特朗普提名的下届美联储主席引发市场对沃仕鹰派政策的担忧，但美国1月ADP新增就业和JOLTs职位空缺数据疲软，导致鹰派预期交易有所弱化。1月非农数据超预期，美联储降息预期再度出现摇摆。
• 整体宏观面改善：尽管宏观预期有所改善，但市场仍不明确，整体呈现震荡格局。

基本金属走势分析

铜

• 观点：铜价高位震荡。
• 信息分析：
  • 上海1#电解铜现货报贴水-60元/吨，环比-10元/吨。
  • 铜精矿现货TC为-52美元/干吨，环比0美元/干吨。
  • 非农数据超预期，美联储降息预期出现波动。
• 主要逻辑：
  • 铜矿供应持续紧张，TC回落，冶炼厂利润下降，供应收缩预期增强。
  • 需求端进入淡季，终端需求疲弱，社会库存高位，对铜价上行形成压制。
• 展望：中期供应约束仍存，铜价预计震荡偏强。
• 风险因素：关税落地超预期；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。

氧化铝

• 观点：氧化铝价震荡运行。
• 信息分析：
  • 氧化铝现货全国加权指数2615.6元/吨，环比持平。
  • 氧化铝仓单环比+14094吨。
• 主要逻辑：
  • 现货均价较去年底大幅下滑，内陆高成本产能亏损，供应收缩预期增强。
  • 但现实供需偏过剩，铝土矿、烧碱等原料价格偏弱，成本支撑减弱。
• 展望：震荡。
• 风险因素：几内亚扰动，国产矿政策变化，氧化铝厂减产。

铝

• 观点：铝价窄幅波动。
• 信息分析：
  • 电解铝现货均价23391元/吨，环比+86元/吨。
  • 社会库存持续累积，铝棒库存环比+2万吨。
  • 上期所电解铝仓单环比+33088吨。
• 主要逻辑：
  • 国内建成产能平稳，冶炼利润高位。
  • 海外印尼项目投产符合预期，但受电力制约，供应放量受限。
  • 需求端进入淡季，终端需求疲弱，但整体供需仍偏紧。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。

铝合金

• 观点：价格震荡运行。
• 信息分析：
  • ADC12现货价格23100元/吨，环比持平。
  • 铝锭均价23391元/吨，环比+86元/吨。
  • ADC12-A00价差-291元/吨，环比-86元/吨。
• 主要逻辑：
  • 废铝价格跟随铝锭，成本支撑仍强。
  • 部分厂商提前放假，中期税返政策对供应形成约束。
  • 汽车以旧换新政策实施，但补贴退坡，下游需求仍偏弱。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：需求低于预期；宏观风险；供应扰动。

锌

• 观点：锌价震荡运行。
• 信息分析：
  • 上海0#锌对主力合约20元/吨，广东0#锌对主力合约-70元/吨。
  • 锌锭社会库存环比+1万吨。
• 主要逻辑：
  • 美国就业数据疲软，沃仕鹰派预期弱化。
  • 锌矿加工费下滑速度放缓，炼厂利润未明显改善。
  • 锌锭供应压力回升，终端需求步入淡季。
• 展望：震荡。
• 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升。

铅

• 观点：铅价震荡运行。
• 信息分析：
  • 废电动车电池价格9925元/吨，环比持平。
  • 1#铅锭均价16575元/吨，环比持平。
  • 河南铅锭现货升水-130元/吨，环比+30元/吨。
• 主要逻辑：
  • 现货升水上升，铅锭原再生价差持稳。
  • 供应端废电池成本稳固，再生铅冶炼厂产量小幅下降。
  • 铅酸蓄电池企业开工率逐步下滑。
• 展望：震荡。
• 风险因素：供应端扰动（利多）；电池出口放缓、进口大增（利空）。

镍

• 观点：镍价偏强运行。
• 信息分析：
  • 印尼2026年镍矿配额落地，批准产量在2.6亿吨到2.7亿吨之间。
  • 高镍铁市场价格1040-1065元/镍，环比上涨15元。
• 主要逻辑：
  • 镍矿配额调整，市场对成本及平衡预期有明显变化。
  • 国内电镍产量回升，印尼MIHP和冰镍产量维持高位，供给端压力仍存。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；供应释放不及预期。

不锈钢

• 观点：不锈钢盘面震荡运行。
• 信息分析：
  • 不锈钢期货仓单库存环比+762吨。
  • 304现货对主力合约130元/吨。
  • 高镍铁市场价格上涨15元。
• 主要逻辑：
  • 镍铁价格偏强，铬端持稳，成本支撑仍在。
  • 1月排产小幅回升，但2月因春节假期预计排产明显下滑。
  • 库存累积，下游需求疲弱。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：印尼政策风险；需求增长超预期。

锡

• 观点：锡价支撑较强，震荡偏强。
• 信息分析：
  • 伦锡仓单库存环比+120吨至7550吨。
  • 沪锡仓单库存环比+3780吨至10296吨。
  • 长江有色1#锡锭报价均价391550元/吨，环比+2850元/吨。
• 主要逻辑：
  • 锡供应问题仍是价格关键因素，佤邦问题缓解，印尼受政策限制，刚果局势严峻。
  • 锡精矿加工费抬升，反映冶炼厂资金压力加大。
  • 需求端半导体、光伏、新能源车等领域持续增长。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：供应释放超预期；需求恢复不及预期。

风险提示

• 供应扰动：多个品种面临供应端不确定性。
• 国内政策刺激超预期：可能对市场产生较大影响。
• 美联储鸽派不及预期：可能推高市场利率，抑制金属需求。
• 国内需求复苏不及预期：可能对金属价格形成下行压力。
• 经济衰退：整体市场可能承压。

中信期货商品指数

• 综合指数：2402.54，+0.49%
• 商品20指数：2744.04，+0.53%
• 工业品指数：2300.68，+0.42%
• 有色金属指数：2712.15，+0.65%

有色与新材料团队

• 研究员：
  • 郑非凡（F03088415, Z0016667）
  • 杨飞（F03108013, Z0021455）
  • 王雨欣（F03108000, Z0021453）
  • 王美丹（F03141853, Z0022534）
  • 桂伶（F03114737, Z0022425）
  • 张远（F03147334, Z0022750）

附注

• 报告中包含多张图表，用于分析各品种的现货升贴水、库存、价差等关键指标。
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