20251231-中信期货-有色每日报告_节前资金谨慎_基本金属宽幅震荡_18页_4mb

中信期货有色每日报告总结（2025-12-31）

一、核心内容概述

2025年12月31日，中信期货发布有色每日报告，指出节前资金谨慎，基本金属整体呈现宽幅震荡格局。宏观面整体偏正面，包括美国CPI数据低于预期、美联储降息预期增强，以及国内经济工作会议释放积极信号。然而，供应端扰动和终端需求疲软仍对市场构成压力，短期内价格表现震荡，但中长期来看，国内政策刺激预期和供应收缩问题仍支撑价格上行。

二、主要观点与关键信息

1. 铜

• 观点：铜价延续高位运行，供应收缩预期较强。
• 信息分析：
  • 中国铜冶炼厂与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅，创历史新低。
  • 11月电解铜产量环比增加1.15万吨，同比上升9.75%，但1-11月累计增幅达11.76%。
  • 现货贴水较上一交易日回升90元/吨，显示市场对铜价的支撑。
  • LME计划对关键合约设定持仓限额，缓解挤仓风险。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：关税落地超预期、国内政策刺激超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退。

2. 氧化铝

• 观点：成本支撑有效性较弱，氧化铝价格承压。
• 信息分析：
  • 国内氧化铝现货价格维持稳定，但成本支撑不足。
  • 12月30日氧化铝仓单环比减少601吨，显示市场去库趋势。
  • 2026年一季度长单谈判价格下滑严重，成本支撑较弱。
• 展望：震荡。
• 风险因素：几内亚扰动、国产矿政策变化、氧化铝厂减产。

3. 铝

• 观点：资金情绪反复，铝价高位震荡。
• 信息分析：
  • 12月30日SMM A00均价22180元/吨，环比-310元/吨。
  • 国内铝锭库存持续上升，铝棒库存也有所增加。
  • 中国铝材出口量同比下降14.8%，显示需求疲软。
  • “铝代铜”标准落地，或将对下游需求产生积极影响。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：宏观风险、供给扰动、需求不及预期。

4. 铝合金

• 观点：成本支撑延续，盘面高位震荡。
• 信息分析：
  • 废铝供应偏紧，成本支撑较强。
  • 铝合金ADC12价格维持稳定，价差有所修复。
  • 印尼电解铝项目一期投产，预计2026年10月满产。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：需求低于预期、宏观风险、供应扰动。

5. 锌

• 观点：国内外库存走势分化，锌价高位震荡。
• 信息分析：
  • 11月锌精矿进口量同比增加13.84%，显示供应有所恢复。
  • 国内库存略降，但海外库存维持高位，锌价承压。
  • 长期来看，锌供给增加，需求增长有限，预计价格仍有下跌空间。
• 展望：震荡。
• 风险因素：宏观转向风险、锌矿供应超预期回升。

6. 铅

• 观点：铅价随有色震荡，供需仍有走弱可能。
• 信息分析：
  • 铅锭现货升水上升，期货仓单增加。
  • 废电池价格稳定，再生铅冶炼利润下滑。
  • 铅酸蓄电池开工率边际走弱，显示需求疲软。
• 展望：震荡。
• 风险因素：供应端扰动（利多）、电池出口放缓、进口大增（利空）。

7. 镍

• 观点：印尼政策预期扰动，镍价大幅上行。
• 信息分析：
  • 印尼镍矿企业面临林地违规罚款，可能影响2026年RKAB审批。
  • 镍矿产量目标大幅下调，对市场供应形成压制。
  • 不锈钢产量环比小幅回落，但成本支撑仍存。
• 展望：震荡。
• 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期。

8. 不锈钢

• 观点：镍价上行拉动，不锈钢盘面上涨。
• 信息分析：
  • 镍铁价格环比修复，铬价稳定，成本支撑仍存。
  • 不锈钢产量进入传统淡季，库存暂未明显累积。
  • 镍价反弹对不锈钢价格形成拉动。
• 展望：震荡。
• 风险因素：印尼政策风险、需求增长超预期。

9. 锡

• 观点：节前多头减仓，锡价有所回调。
• 信息分析：
  • 锡供应端存在扰动，如佤邦曼相矿区复产、印尼出口回升等。
  • 产业链库存低位，需求持续增长，支撑锡价偏强。
  • 锡精矿加工费维持低位，精炼锡产量难以提升。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：供应释放超预期、需求恢复不及预期。

三、市场展望与风险提示

1. 市场展望

• 铜：震荡偏强，供应约束仍存。
• 氧化铝：震荡，现实供需偏过剩。
• 铝：震荡偏强，基本面稳健。
• 铝合金：震荡偏强，成本支撑较强。
• 锌：震荡，供需分化。
• 铅：震荡，供需走弱。
• 镍：震荡，政策扰动。
• 不锈钢：震荡，成本支撑与需求压制并存。
• 锡：震荡偏强，供应风险与需求增长支撑价格。

2. 风险提示

• 宏观风险：美联储政策、国内经济数据、地缘政治。
• 供应风险：印尼政策、矿端扰动、国内减产。
• 需求风险：终端需求疲软、政策刺激不及预期。
• 市场情绪风险：资金避险情绪、情绪反复。

四、中信期货商品指数

• 综合指数：2343.82，+0.17%
• 工业品指数：2271.47，+0.56%
• 有色金属指数：2675.54，-0.03%

五、附注

• 报告由中信期货有色与新材料团队发布。
• 研究员包括：郑非凡、杨飞、王雨欣、王美丹、桂伶、张远。
• 报告中包含多个图表，用于展示各品种的现货升贴水、库存变化、价差走势等关键指标。
• 报告中提及的市场分析和展望仅供参考，不构成投资建议。