20251218-中信期货-有色每日报告_静待宏观面进一步明朗_基本金属震荡整固_18页_4mb

中信期货有色每日报告总结（2025-12-18）

一、核心内容概述

本报告分析了2025年12月18日基本金属及新材料市场的行情观点与趋势展望，结合宏观政策、供需变化、库存情况、成本支撑等多维度因素，对铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡等品种进行了详细分析。

二、主要观点

1. 铜

• 观点：铜价高位震荡，主要受宏观面积极预期与供应扰动支撑。
• 信息分析：
  • 美国非农数据高于预期，美联储降息预期支撑铜价。
  • 中国铜原料联合谈判小组降低矿铜产能负荷，精炼铜供应端收缩预期增强。
  • LME计划实施持仓限额新规，铜价上行动力暂缓。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：关税落地超预期；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。

2. 氧化铝

• 观点：氧化铝价继续承压，过剩状态未明显改善。
• 信息分析：
  • 供应端未出现明显收缩，国内维持强累库趋势。
  • 期现价格劈叉，仓单维持去库，但库存高位抑制价格。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：几内亚扰动；国产矿政策变化；氧化铝厂减产。

3. 铝

• 观点：铝价高位震荡，供应端持续高位，需求端疲弱。
• 信息分析：
  • Mozal铝厂面临停产风险，对铝价形成支撑。
  • 国内铝锭库存小幅上升，但铝棒库存上升幅度较大。
  • LME计划实施持仓限额，对铝价形成压制。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：宏观风险；供给扰动；需求不及预期。

4. 铝合金

• 观点：关注需求变化，盘面高位震荡。
• 信息分析：
  • 废铝供应紧俏，成本支撑仍强。
  • 铝锭周度开工率下降，环保政策影响供应。
  • 印尼电解铝项目投产，供应预期有所释放。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：供应释放超预期；需求恢复不及预期。

5. 锌

• 观点：锌价震荡下行，伦锌库存回升压制价格。
• 信息分析：
  • 供应端紧缩，加工费回落，产量环比下降。
  • 国内锌锭出口窗口打开，部分缓解供应压力。
  • 伦锌库存升至近10万吨，对锌价形成压制。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升。

6. 铅

• 观点：铅价震荡，受库存变化及需求波动影响。
• 信息分析：
  • 国内铅锭库存维持低位，但伦铅库存大幅增加。
  • 废电池价格稳定，再生铅冶炼利润收窄。
  • 电动自行车订单走弱，但汽车蓄电池订单有所好转。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：铅锭交割新国标即将实施；供应端扰动（利多）；电池出口放缓、进口大增（利空）。

7. 镍

• 观点：镍价反弹，印尼政策影响明显。
• 信息分析：
  • 印尼拟定2026年镍矿RKAB大幅下降，缓解供需压力。
  • 国内电镍产量下降，但印尼产量维持增长。
  • LME库存维持高位，对价格形成压制。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；供应释放不及预期。

8. 不锈钢

• 观点：不锈钢盘面有所回升，受镍价反弹带动。
• 信息分析：
  • 镍价反弹带动不锈钢成本支撑增强。
  • 不锈钢产量小幅回落，但库存暂未明显累积。
  • 原料成本维持高位，对价格形成支撑。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：印尼政策风险；需求增长超预期。

9. 锡

• 观点：锡价震荡回升，供应扰动支撑价格。
• 信息分析：
  • 佤邦矿区复产缓慢，印尼精炼锡供应受限。
  • 需求端受美欧降息及财政扩张支撑，消费持续增长。
  • 半导体、光伏、新能源车等下游需求强劲。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：供应释放超预期；需求恢复不及预期。

三、关键信息

• 宏观面：美联储降息预期偏积极，但存在反复；中央经济工作会议定调积极，消费预期改善。
• 供应端：多数金属品种供应端存在收缩风险，如铜、铝、锡等。
• 需求端：终端需求整体偏弱，但部分行业如不锈钢、锡等仍表现韧性。
• 库存变化：铜、铝、锌等品种库存逐步累积，对价格形成压制。
• 政策影响：印尼RKAB政策对镍、锡等品种影响显著，政策不确定性较高。

四、风险提示

• 供应扰动：如矿山减产、冶炼厂检修等。
• 国内政策刺激超预期：可能对市场形成支撑。
• 美联储鸽派不及预期：可能对市场造成压力。
• 国内需求复苏不及预期：可能拖累金属价格。
• 经济衰退风险：可能对整体市场造成冲击。

五、投资建议

• 短期：关注铜、铝、锡的低吸做多机会。
• 中长期：国内潜在刺激政策及供应扰动问题仍存在，铜、铝、锡价格有望继续上行。
• 其他金属：锌、铅、镍等品种价格短期震荡，需关注政策及供需变化。

六、附图与数据来源

• 本报告附有各金属品种的行情图表及数据来源，包括：
  • 上海有色网、万得、同花顺、LME、上期所等。
• 附有中信期货商品指数及有色金属指数的走势数据，便于投资者参考市场整体表现。

七、免责申明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。报告版权归属中信期货有限公司，未经许可不得复制、转载或引用。