20260212-中信期货-有色每日报告_沃仕鹰派预期交易弱化_基本金属震荡回升_17页_4mb

中信期货研究：有色每日报告（2026-02-12）

核心内容总结

一、市场概述

随着沃仕鹰派预期交易弱化，基本金属整体呈现震荡回升态势。宏观面预期有所改善，但仍然不明确。供应端支撑较强，而终端需求偏弱，整体市场处于供需博弈状态。考虑到春节长假临近，建议投资者谨慎持仓。

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二、主要品种分析

1. 铜

• 观点：铜价高位震荡，供应端持续偏紧，需求端进入淡季。
• 信息分析：
  • 上海1#电解铜现货报贴水-50元/吨，环比-55元/吨。
  • 铜精矿现货TC为-52美元/干吨，环比-0.87美元/千吨。
  • 中国有色金属工业协会提及完善铜资源储备体系。
• 主要逻辑：宏观面美元指数上升，节前资金风险偏好回落；铜矿供应紧张格局未改，冶炼利润回落；终端需求疲弱，库存高位对铜价上行施压。
• 中期展望：震荡偏强，中长期走势仍受供应约束影响。
• 风险因素：关税落地超预期、国内政策刺激超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退。

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2. 氧化铝

• 观点：氧化铝价震荡运行，减产预期与过剩现实博弈。
• 信息分析：
  • 氧化铝现货全国加权指数2615.6元/吨，环比持平。
  • 氧化铝仓单262731吨，环比+11721吨。
• 主要逻辑：现货均价下滑，内陆高成本产能亏损；铝土矿、烧碱等原料价格偏弱，成本支撑减弱；供应收缩预期增强，但现实仍偏过剩。
• 中期展望：震荡，减产预期与现实过剩形成拉锯。
• 风险因素：几内亚扰动、国产矿政策变化、氧化铝厂减产。

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3. 铝

• 观点：资金情绪反复，铝价窄幅波动。
• 信息分析：
  • 电解铝现货均价23305元/吨，环比-20元/吨。
  • 铝锭库存87.5万吨，环比+2.2万吨；铝棒库存29.1万吨，环比+1.5万吨。
  • 电解铝仓单167566吨，环比+1050吨。
• 主要逻辑：宏观面预期改善，但不明确；国内新增产能有限，海外项目投产受制约；需求端表现一般，库存持续累积。
• 中期展望：震荡偏强，供需仍偏紧，需求韧性支撑价格。
• 风险因素：宏观风险、供给扰动、需求不及预期。

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4. 铝合金

• 观点：成本支撑延续，价格震荡运行。
• 信息分析：
  • ADC12现货价23100元/吨，环比持平。
  • 铝锭价格维持高位，废铝价格跟随铝锭。
  • 铝合金仓单数量略有下降。
• 主要逻辑：废铝供应偏紧，成本支撑较强；部分厂商提前放假，政策约束供应；下游需求疲弱，但政策利好预期支撑价格。
• 中期展望：震荡偏强，成本支撑逻辑强化，供需维持紧平衡。
• 风险因素：需求低于预期、宏观风险、供应扰动。

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5. 锌

• 观点：社库明显累积，锌价震荡运行。
• 信息分析：
  • 上海0#锌对主力合约30元/吨，广东0#锌对主力合约-60元/吨。
  • 锌锭库存12.81万吨，环比+0.98万吨。
• 主要逻辑：美国就业数据疲软，沃仕鹰派预期弱化；锌矿加工费下滑速度放缓，冶炼利润尚未改善；终端需求进入淡季，库存季节性累积。
• 中期展望：震荡，中长期仍有下跌空间。
• 风险因素：宏观转向风险、锌矿供应超预期回升。

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6. 铅

• 观点：成本支撑稳固，铅价震荡运行。
• 信息分析：
  • 废电动车电池价格9925元/吨，环比持平。
  • 铅锭现货均价16575元/吨，环比+25元/吨。
  • 铅锭库存4.99万吨，环比+0.4万吨。
• 主要逻辑：废电池价格维持高位，再生铅冶炼利润上升；原生铅与再生铅价差稳定；下游需求进入淡季，但铅酸蓄电池开工率逐步下滑。
• 中期展望：震荡，供应端维持高位，需求走弱。
• 风险因素：供应端扰动（利多）、电池出口放缓、进口大增（利空）。

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7. 镍

• 观点：印尼26年镍矿配额落地，镍价冲高。
• 信息分析：
  • 沪镍仓单52027吨，环比-12吨；LME镍库存285750吨，环比0吨。
  • 印尼批准的镍矿生产配额为2.6亿吨到2.7亿吨。
• 主要逻辑：印尼政策调整影响市场对镍平衡的预期；国内电镍产量回升，印尼冰镍产量维持高位；LME库存高企压制价格。
• 中期展望：震荡偏强，政策支撑与基本面压力并存。
• 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期。

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8. 不锈钢

• 观点：镍价冲高，不锈钢盘面震荡上行。
• 信息分析：
  • 不锈钢期货仓单库存54551吨，环比+421吨。
  • 佛山宏旺304现货对主力合约60元/吨。
• 主要逻辑：镍铁和铬端持稳，成本支撑仍在；1月排产小幅回升，2月因春节影响排产下滑；库存累积，终端需求谨慎。
• 中期展望：震荡偏强，产业链利润长期受压制，矿端支撑仍在。
• 风险因素：印尼政策风险、需求增长超预期。

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9. 锡

• 观点：供应延续紧缩，锡价支撑较强。
• 信息分析：
  • 长江有色1#锡锭报价均价为388700元/吨，环比+2900元/吨。
  • 伦锡仓单库存7430吨，环比+400吨；沪锡仓单库存6516吨，环比+131吨。
• 主要逻辑：供应端问题仍存，佤邦供应紧张缓解，印尼受审批影响，刚果局势严峻；需求端半导体、光伏、新能源车消费上升；库存需重建，支撑锡价。
• 中期展望：震荡偏强，中长期供需仍偏紧。
• 风险因素：供应释放超预期、需求恢复不及预期。

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三、市场展望与风险提示

市场展望

• 铜：震荡偏强，中长期上行趋势不变。
• 氧化铝：震荡，现实供需偏过剩，但减产预期增强。
• 铝：震荡偏强，供应端约束持续，需求维持韧性。
• 铝合金：震荡偏强，成本支撑延续，供需维持紧平衡。
• 锌：震荡，短期高位震荡，中长期仍有下跌空间。
• 铅：震荡，成本支撑稳固，需求走弱。
• 镍：震荡偏强，印尼政策支撑与基本面压力并存。
• 不锈钢：震荡偏强，成本支撑与需求预期支撑价格。
• 锡：震荡偏强，供应端风险高位，需求持续增长。

风险提示

• 供应扰动
• 国内政策刺激超预期
• 美联储鸽派不及预期
• 国内需求复苏不及预期
• 经济衰退
• 印尼政策风险
• 地缘政治变动超预期
• 锌矿供应超预期回升
• 电池出口放缓、进口大增
• 需求增长超预期

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四、中信期货商品指数（2026-02-11）

• 商品指数：2390.85，+0.32%
• 商品20指数：2729.71，+0.27%
• 工业品指数：2290.96，+0.41%
• PPI 商品指数：1407.45，+0.18%
• 有色金属指数：2694.68，+0.24%

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五、免责声明

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