20251216-中信期货-有色每日报告_美联储降息预期出现反复_基本金属或转为震荡整固_18页_4mb

中信期货有色每日报告总结（2025-12-16）

核心内容

本报告分析了2025年12月16日基本金属市场的走势及未来展望，重点关注铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢和锡等品种。整体来看，市场在宏观面和产业基本面的双重影响下呈现震荡格局，部分品种在供应端扰动支撑下偏强运行。

主要观点

宏观环境

• 美联储降息预期反复：12月利率决议符合预期，降息次数减少，但重启扩表，流动性宽松支撑市场。
• 国内政策积极：中央经济工作会议定调积极，继续“国补”，国内消费预期改善。
• 风险因素：美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退、印尼政策风险等。

产业基本面

• 供应端收缩风险：多数品种供应端受矿山减产、环保政策、政策不确定性等因素影响，存在收缩预期。
• 需求端疲软：终端需求在淡季背景下偏弱，但部分领域如新能源、半导体等维持增长。
• 库存变化：多数品种库存持续累积或保持高位，对价格形成压力。

关键信息

铜

• 观点：库存持续累积，铜价高位震荡。
• 信息分析：
  • 美联储降息支撑铜价。
  • 印尼Grasberg铜矿减产，中国铜原料联合谈判小组计划降低矿铜产能负荷。
  • 现货升水，下游对铜价接受度提升。
• 展望：供应约束仍存，价格震荡偏强。
• 风险因素：关税落地、国内政策超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求不及预期。

氧化铝

• 观点：过剩状态未改善，价格继续承压。
• 信息分析：
  • 国内氧化铝库存持续累积，现货价格承压。
  • LME库存维持高位，期货价格走弱。
• 展望：维持震荡。
• 风险因素：几内亚扰动、国产矿政策变化、氧化铝厂减产。

铝

• 观点：库存转为累积，铝价高位震荡。
• 信息分析：
  • 12月降息，国内经济弱稳，宏观预期偏正面。
  • 印尼铝厂投产，供应增加，但国内需求仍维持高位。
  • 周度库存上升，现货贴水。
• 展望：短期震荡偏强，中期价格中枢有望上移。
• 风险因素：宏观风险、供给扰动、需求不及预期。

铝合金

• 观点：关注需求变化，价格高位震荡。
• 信息分析：
  • 废铝供应偏紧，成本支撑坚实。
  • 铝合金价格维持高位震荡，价差波动较大。
• 展望：短期震荡偏强，中期震荡偏强。
• 风险因素：需求低于预期、宏观风险、供应扰动。

锌

• 观点：出口窗口收窄，锌价高位震荡。
• 信息分析：
  • 现货升水，库存高位回落。
  • 锌矿加工费下滑，炼厂利润承压。
  • 伦锌库存回升，压制价格。
• 展望：短期高位震荡，中长期仍有下跌空间。
• 风险因素：宏观转向、锌矿供应超预期回升。

铅

• 观点：伦铅库存增加，铅价震荡运行。
• 信息分析：
  • 伦铅库存大幅增加，压制价格。
  • 国内铅锭库存维持低位，需求总体维持高位。
  • 废电池价格稳定，再生铅冶炼利润扩大。
• 展望：震荡运行。
• 风险因素：铅锭交割新国标实施、供应扰动、电池出口放缓、进口增加。

镍

• 观点：LME库存维持高位，镍价偏弱运行。
• 信息分析：
  • LME镍库存高位，期货价格承压。
  • 印尼政策影响供应，镍铁、MHP等资源流向电镍。
• 展望：维持震荡。
• 风险因素：宏观及地缘政治变动、印尼政策风险、供应释放不及预期。

不锈钢

• 观点：镍价走弱带动，不锈钢盘面震荡下行。
• 信息分析：
  • 镍价走弱，不锈钢成本支撑减弱。
  • 产量小幅回落，库存维持低位。
• 展望：维持区间震荡。
• 风险因素：印尼政策风险、需求增长超预期。

锡

• 观点：库存持续累积，锡价高位震荡。
• 信息分析：
  • 供应端受矿山减产、运输受阻等影响，加工费维持低位。
  • 需求端受全球经济复苏、新能源等领域支撑。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：供应释放超预期、需求恢复不及预期。

行情监测

• 报告附有多个品种的图表，涵盖现货升贴水、期货仓单、库存变化、价差走势等，用于辅助判断市场趋势。

中信期货商品指数

• 综合指数：2258.84，+0.17%
• 工业品指数：2184.69，+0.24%
• 有色金属指数：2552.50，-1.07%

风险提示

• 供应扰动
• 国内政策刺激超预期
• 美联储鸽派不及预期
• 国内需求复苏不及预期
• 经济衰退
• 印尼政策风险
• 铅锭交割新国标实施
• 需求恢复不及预期
• 镍铁、MHP等供应释放不及预期

投资建议

• 铜、铝、锡：中短期可关注低吸做多机会，长期看好价格走势。
• 氧化铝、锌、不锈钢：维持震荡格局，需关注基本面变化及政策影响。
• 镍：短期震荡偏弱，长期需关注印尼政策及供应变化。

研究团队

• 郑非凡、白帅、杨飞、王雨欣、王美丹、桂伶、张远