20260212-中信期货-有色每日报告_沃仕鹰派预期交易弱化_基本金属震荡止跌_17页_4mb

中信期货研究：有色每日报告（2026-02-12）

核心内容总结

一、市场概述

随着美国就业数据疲软及沃仕鹰派预期交易弱化，整体宏观面预期有所改善，基本金属走势趋于震荡止跌。尽管短期存在资金情绪反复及终端需求疲弱，但中期供应端支撑仍较强，铜、铝、锡等品种有望维持震荡偏强走势，锌则因供需宽松而震荡运行。

二、主要观点与关键信息

1. 铜

• 观点：铜价高位震荡。
• 信息分析：
  • 上海1#电解铜现货报升水5元/吨，环比下降30元/吨。
  • 铜精矿现货TC为-51.13美元/干吨，环比下降0美元/干吨。
  • 中国有色金属工业协会提出完善铜资源储备体系建设。
• 主要逻辑：宏观面美元指数抬升，节前资金风险偏好回落，铜矿供应紧张格局未改，冶炼厂利润回落，供应端收缩预期增强，终端需求疲弱。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：关税落地超预期；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。

2. 氧化铝

• 观点：氧化铝价震荡运行。
• 信息分析：
  • 氧化铝现货全国加权指数为2615.6元/吨，环比+1元/吨。
  • 氧化铝仓单为251010吨，环比+8384吨。
• 主要逻辑：供应端减产预期与现实过剩形成博弈，成本下移削弱价格支撑。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：几内亚扰动；国产矿政策变化；氧化铝厂减产。

3. 铝

• 观点：铝价震荡运行。
• 信息分析：
  • 电解铝现货均价23325元/吨，环比-91元/吨。
  • 铝锭库存87.5万吨，环比+2.2万吨；铝棒库存29.1万吨，环比+1.5万吨。
  • 华南建材市场需求下降，华东工业材市场稳定。
• 主要逻辑：宏观预期正面，供需预期偏紧，库存维持高位。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：宏观风险；供给扰动；需求不及预期。

4. 铝合金

• 观点：价格震荡运行。
• 信息分析：
  • ADC12现货价格为23100元/吨，环比0元/吨。
  • 铝锭现货均价23325元/吨，环比-91元/吨。
  • ADC12-A00价差为-225元/吨，环比+91元/吨。
• 主要逻辑：成本支撑延续，部分厂商提前放假，税返政策对供应形成约束。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：需求低于预期；宏观风险；供应扰动。

5. 锌

• 观点：锌价震荡运行。
• 信息分析：
  • 七地锌锭库存总量12.81万吨，环比+0.98万吨。
  • 锌现货升贴水显示部分地区贴水。
• 主要逻辑：供应端压力回升，终端需求疲软，有色板块情绪反复。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升。

6. 铅

• 观点：铅价震荡运行。
• 信息分析：
  • 1#铅锭均价16550元/吨，环比+100元/吨。
  • 废电动车电池价格维持高位，再生铅冶炼利润上升。
• 主要逻辑：成本支撑稳固，但铅酸蓄电池企业开工率下滑。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：供应端扰动（利多）；电池出口放缓、进口大增（利空）。

7. 镍

• 观点：盘面震荡运行。
• 信息分析：
  • 沪镍仓单52039吨，环比+318吨。
  • 印尼拟修订镍矿内贸计价方式及下修26年镍矿配额。
• 主要逻辑：镍供给端压力仍存，需求进入淡季，印尼政策变化影响成本预期。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；供应释放不及预期。

8. 不锈钢

• 观点：不锈钢盘面震荡运行。
• 信息分析：
  • 镍铁价格持稳，不锈钢成本端支撑。
  • 1月排产小幅回升，2月受春节假期影响排产下滑。
• 主要逻辑：终端需求疲弱，库存压力仍存，但产业链利润长期被压制。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：印尼政策风险；需求增长超预期。

9. 锡

• 观点：锡价震荡运行。
• 信息分析：
  • 伦锡仓单库存环比-55吨至7030吨，沪锡仓单库存环比+48吨至6385吨。
  • 长江有色1#锡锭报价均价为385800元/吨，环比+12200元/吨。
• 主要逻辑：供应端仍偏紧，佤邦炸药审批问题缓解，印尼供应受限，刚果局势严峻。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：供应释放超预期；需求恢复不及预期。

三、商品指数表现

• 今日涨跌幅：+0.27%
• 近5日涨跌幅：-1.86%
• 近1月涨跌幅：-4.30%
• 年初至今涨跌幅：+0.09%

四、风险提示

1. 供应扰动
2. 国内政策刺激超预期
3. 美联储鸽派不及预期
4. 国内需求复苏不及预期
5. 经济衰退
6. 印尼政策风险
7. 电池出口放缓、进口大增
8. 锌矿供应超预期回升
9. 需求恢复不及预期

五、联系方式

• 有色金属与新材料团队

  • 郑非凡：从业资格号F03088415，投资咨询号Z0016667
  • 杨飞：从业资格号F03108013，投资咨询号Z0021455
  • 王雨欣：从业资格号F03108000，投资咨询号Z0021453
  • 王美丹：从业资格号F03141853，投资咨询号Z0022534
  • 桂伶：从业资格号F03114737，投资咨询号Z0022425
  • 张远：从业资格号F03147334，投资咨询号Z0022750

• 中信期货有限公司

  • 深圳总部：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层
  • 邮编：518048
  • 电话：400-990-8826
  • 传真：(0755)83241191
  • 网址：http://www.citicsf.com

六、免责声明

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