20210413-东吴证券-德赛西威-002920.SZ-2020年年报点评_Q4业绩靓丽_毛利率改善_3页_485kb

报告摘要

德赛西威2020年年报点评总结

核心内容概述

德赛西威2020年年报显示，公司全年营收与净利润均实现显著增长，其中第四季度业绩尤为突出，毛利率改善，各项业务持续推进，展现出良好的增长潜力和盈利能力。

主要财务表现

营收与利润

2020年营收：67.99亿元，同比增长27.4%
2020年归母净利润：5.18亿元，同比增长77.4%
2020年扣非后归母净利润：4.62亿元，同比增长117.5%
2020年Q4营收：25.01亿元，同比增长39.61%
2020年Q4归母净利润：2.00亿元，同比增长33.74%
2020年Q4扣非后归母净利润：2.34亿元，同比增长51.46%

财务指标

毛利率：2020年为23.4%，预计2021-2023年将逐步提升至23.8%、24.4%、25.0%
销售净利率：2020年为7.6%，预计2021-2023年将提升至9.2%、10.3%、11.4%
每股收益：2020年为0.94元，预计2021-2023年将分别达到1.34元、1.75元、2.28元
P/E（市盈率）：2020年为92.77倍，预计2021-2023年将分别降至65.40倍、50.08倍、38.30倍
P/B（市净率）：2020年为10.36倍，预计2021-2023年将分别降至8.94倍、7.59倍、6.33倍
EV/EBITDA：2020年为58.47倍，预计2021-2023年将逐步降至54.74倍、40.33倍、31.48倍

财务预测

2021年归母净利润：7.35亿元
2022年归母净利润：9.60亿元
2023年归母净利润：12.55亿元
净利润增长率：预计2021-2023年分别为41.9%、30.6%、30.8%

主要观点

Q4业绩亮点

Q4营收和净利润均实现高增长，符合前期预告上限，毛利率环比持平但同比提升1.48个百分点
其他收益因嵌入式软件产品增值税退税确认，贡献了0.91亿元的当期收益，成为净利润增长的重要因素

业务增长与技术突破

智能座舱：公司量产了基于Hypervisor架构的新一代智能座舱，搭载QNX®系统和AR导航功能，软件实力进一步增强
ADAS：ADAS功能产品顺利拓展客户，更多功能有望加速量产落地，获得国内领军车企新项目订单
车载网联：推出整车OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0等产品，突破长安福特、江淮大众、赢彻科技等白点客户，与华为合作推进Hicar功能

财务健康状况

资产负债率：2020年为38.5%，预计未来三年逐步下降至36.3%
资产总计：预计2023年将达到119.15亿元，资产规模持续扩大
现金流：2020年经营活动现金流为439百万元，预计2021-2023年将保持稳定增长，分别为-211百万元、1100百万元、1324百万元

关键信息

增长驱动因素

国产替代加速：公司产品和客户结构持续优化，受益于国内新能源汽车及智能驾驶市场的发展
一芯多屏升级：技术升级推动产品附加值提升，助力毛利率改善
智能座舱量价齐升：产品竞争力增强，市场占有率提升
ADAS放量进行时：功能产品拓展客户，加速量产落地
车联网平台推进：与多家OEM及科技公司合作，拓展市场空间

投资评级

维持“买入”评级：基于智能网联高景气度、卡位稀缺性及未来业绩高增长预期，公司有望享受更高估值溢价

风险提示

全球疫情控制低于预期：可能影响下游汽车行业的复苏节奏
下游乘用车需求复苏低于预期：可能对公司的整体业绩产生压力

附：股价走势与市场数据

收盘价：87.40元
一年最低/最高价：30.26元 / 128.39元
市净率：10.36倍
流通A股市值：480.57亿元

附：相关研究

《德赛西威（002920）：产品+客户双重放量，Q4业绩超预期》 - 2021-01-15
《德赛西威（002920）：剔出非经常性损益，Q3表现靓丽》 - 2020-10-27
《德赛西威（002920）：Q2业绩增长亮眼，继续重点推荐》 - 2020-08-14

附：投资评级标准

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

附：免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅限客户使用，不构成投资建议，公司及关联机构可能持有报告中提及的公司股票并提供相关服务。市场有风险，投资需谨慎。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载