20220902-万和证券-德赛西威-002920.SZ-逆势增长显韧性_后续成长仍可期_3页_640kb

报告摘要

德赛西威（002920.SZ）是一家专注于智能汽车电子技术的企业，主要业务涵盖智能座舱与智能驾驶领域。2022年上半年，公司实现逆势增长，营业收入和归母净利润均显著提升，展现出良好的市场竞争力和发展潜力。

业绩表现强劲：2022年上半年，公司营业收入达64.07亿元，同比增长56.93%；归母净利润为5.21亿元，同比增长40.96%；扣非归母净利润为4.97亿元，同比增长37.44%。其中，第二季度业绩增长更为显著，同比增长分别为60.00%和43.78%。
智能座舱业务持续放量：2022H1，智能座舱业务收入达52.44亿元，同比增长57.11%，占总收入的81%。尽管毛利率有所下滑，但主要因芯片价格上涨所致。公司第二代座舱域控制器已实现规模化量产，第三代产品产量快速爬坡，第四代产品正在开发中并已获得客户订单。
智能驾驶业务量价齐升：2022H1，智能驾驶业务收入为8.63亿元，同比增长51.17%，毛利率提升4.11个百分点至23.16%。主要受益于IPU03等高价值产品放量。公司全自动泊车、360度高清环视等ADAS产品销量持续增长，高级自动驾驶域控制器IPU04已获得超过10家主流车企的项目定点，进入量产规模爬坡期。
研发投入持续加大：2022H1，公司研发投入达6.14亿元，同比增长57.48%，为技术领先和市场拓展提供了有力支撑。
投资建议：维持“买入”评级，公司订单充足，产品线持续放量，叠加行业景气度上行，未来成长性良好。上调2022-2024年营业收入预测，但因智舱业务毛利率下滑，下调归母净利润预测。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	6799	9569	13988	19035	23972
增长率(%)	27.4	40.7	46.2	36.1	25.9
归母净利润(百万元)	518	833	1204	1667	2294
增长率(%)	77.4	60.7	44.6	38.4	37.6
EPS(元/股)	0.93	1.50	2.17	3.00	4.13
市盈率(P/E)	156.7	97.5	67.4	48.7	35.4
市净率(P/B)	17.5	15.2	12.9	10.2	7.9

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	40.75	46.18	36.07	25.94
营业利润增长率(%)	59.95	44.90	38.65	37.43
归母净利润增长率(%)	60.75	44.59	38.45	37.57
毛利率(%)	24.60	23.42	23.91	24.36
净利率(%)	8.70	8.61	8.76	9.57
ROE(%)	15.60	19.14	20.95	22.37
ROIC(%)	15.36	19.96	21.31	21.94
资产负债率(%)	46.64	50.66	51.15	50.29
流动比率	1.79	1.71	1.74	1.82
速动比率	1.26	1.20	1.22	1.37
总资产周转率	1.08	1.21	1.30	1.29
应收账款周转率	4.24	4.08	4.12	4.12
应付账款周转率	3.55	3.54	3.52	3.53
P/E	97.47	67.41	48.69	35.39
P/B	15.21	12.90	10.20	7.92
EV/EBITDA	65.38	47.69	37.24	27.22

行业投资评级：
- 强于大市：行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上
- 同步大市：行业指数涨幅介于沪深300指数-10%至10%之间
- 弱于大市：行业指数跌幅高于沪深300指数10%以上
股票投资评级：
- 买入：股价涨幅高于沪深300指数15%以上
- 增持：股价涨幅介于沪深300指数5%至15%之间
- 中性：股价涨幅介于沪深300指数-5%至5%之间
- 回避：股价跌幅高于沪深300指数5%以上