20230821-山西证券-德赛西威-002920.SZ-收入增长符合预期_智驾业务快速发展_5页_425kb

德赛西威(002920.SZ)半年度报告分析总结

事件概要

• 业绩数据：2023年上半年实现营收8724亿元（+36.16%），净利润607亿元（+164.7%），扣非净利润528亿元（+61.7%）。其中Q2营收4741亿元（+45.17%），环比增长显著。

业务分析

• 业务增长点：
  • 智能驾驶业务快速放量，营收占比提升至21%，已成为第二增长引擎。
  • 网联服务因低基数增长显著，毛利率达17.01%。
• 毛利率承压：受汇率波动和芯片成本上升，上半年毛利率降至20.65%（同比-3.35pct）。

财务表现

• 费用率优化：销售、管理和研发费用率同比均有下降，规模效应显现。
• 减值影响：Q2计提存货跌价0.21亿元、信用减值0.64亿元，对利润短期承压。

产能及国际化

• 产能扩张：惠南工业园二期及中西部基地项目投产中，已获海外订单，欧洲工厂产能逐步提升，竞争力增强。

投资建议

• 评级与目标：维持“买入-A”评级，预计2023-2025年净利润年复合增速273%-291%，对应2023年PE 51.4倍（当前股价13.957元），估值支撑。

风险提示

1. 核心芯片供应不足；
2. 汽车销量增速低于预期；
3. 新客户订单获取不及预期；
4. 行业竞争加剧。

关键财务数据

• 2023E：毛利率20.5%，净利率7.9%；2025E：净利润26.75亿元，EPS 4.82元，PE 29.0倍。