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德赛西威（002920SZ）半年报点评

报告日期：2023年8月20日
评级：买入（维持）
分析师：曹旭特、卢宇峰

核心数据

• 2023年上半年：
  • 营收：87.24亿元，同比增长361.6%
  • 归母净利润：6.07亿元，同比增长164.7%
  • 第二季度：Q2营收47.41亿元（同比增长45.17%，环比增长19.02%），净利润2.77亿元（同比增长36.1%，环比下降1,633%）

业务表现

1. 智能座舱：收入6.25亿元，同比增长186%，毛利率下滑至19.62%（下降20.9个百分点）。
2. 智能驾驶：收入18.4亿元，同比增长864%，毛利率17.01%（下降11.19个百分点），高算力域控制器订单增长迅速。
3. 网联服务：收入6.4亿元，同比增长325.3%，仍处快速成长阶段。

关键趋势

• 毛利率下滑：2023上半年整体毛利率20.65%，同比下降3.33个百分点，主要受产品降价、汇率波动及芯片成本上升影响。
• 产能扩张：新工厂产能爬坡顺利，涉足欧洲市场布局；新收购天线测试公司ATC已整合进公司体系。
• 产品布局：高算力域控制器IPU04、轻量级方案IPU02已量产，舱驾融合方案逐步落地。

投资建议

• 盈利预测（2023–2025年）

  年份	营收(亿元)	归母净利润(亿元)	PE（最新）
  2023	194.50	14.50	53.4
  2024	242.14	20.00	38.8
  2025	301.03	27.40	28.3

• 结论：维持“买入”评级，看好其在汽车智能化领域的龙头地位和高增长潜力。

风险提示

• 智能化渗透率低于预期
• 客户销量下滑或高级别自动驾驶落地不及预期
• 行业竞争加剧、芯片短缺

免责声明
本报告为基础数据分析内容，不构成投资建议，市场有风险，投资者需谨慎决策。详细风险条款请参阅报告原文。