20230907-首创证券-山煤国际-600546.SH-公司简评报告_量增价减业绩稳健_高分红高配置价值_3页_729kb

山煤国际（600546）2023年中报分析总结

一、核心事件

• 2023上半年业绩表现：
  • 营收20676亿元，同比下降127%；
  • 归母净利润3058亿元，同比腰斩1365%；
  • 煤炭业务营收下滑主因贸易煤收入暴跌，但自产煤产销量实现双增长。

二、业务亮点

1. 煤炭业务稳健增长：

   • 自产煤产销量分别增长1350%和491%，吨煤毛利虽降95%但毛利率仍维持44.20%（上行44.20pct）；
   • 产能建设加速推进，新增河曲露天、豹子沟矿产能，并加速高效矿井建设。

2. 高分红特征突出：

   • 近两年保持60%以上分红率，并宣布承诺2024-2026年以现金分红不低于60%利润，增强长期持有吸引力。

三、投资评级与预测

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为609/624/639亿元。
• 估值区间：PE从53倍（2022A）降至58-61倍；PB从24.7倍（2022A）降至12.8倍。
• 维持“买入”评级：强调其低成本、高分红以及价格弹性优势。

四、风险提示

• 下游需求不及预期、煤价超预期下跌、政策面不确定性风险。

（注：数据单位主要为百万元、元、万吨、亿元/吨）

报告摘要 END