20250903-开源证券-山煤国际-600546.SH-公司信息更新报告_Q2业绩环比大幅改善_关注高分红价值_4页_904kb

山煤国际（600546.SH）2025年中报分析总结

一、业绩简述

• 2025年上半年：

  • 营收：96.6亿元，同比下滑31.28%；
  • 归母净利润：6.5亿元，同比下滑49.25%；
  • 扣非归母净利润：6.8亿元，同比下滑50.56%。

• 2025年第二季度：

  • 营收：51.6亿元，环比增长14.56%；
  • 归母净利润：4亿元，环比增长56.9%；
  • 扣非归母净利润：4.1亿元，环比增长53.53%。

二、核心经营数据

1. 煤炭产量与销量：

   • 上半年原煤产量1，782.1万吨，同比增15.86%；
   • 商品煤销量1，788.4万吨，同比降14.15%；
   • 前期Q2产量环比略有下降，但销量大幅回升，带动业绩改善。

2. 吨煤售价与毛利：

   • 上半年吨煤售价519.9元，同比降21.26%；
   • Q2吨煤售价虽环比降13.42%，但随着销量回升，毛利受一定程度对冲；
   • Q2吨煤毛利147元/吨，环比降23.52%，仍保持一定盈利水平。

三、盈利预测调整

基于上半年经营数据及对煤价趋势的判断，上调公司2025-2027年盈利预测：

• 2025年归母净利：15.4亿元（前值14.8）；
• 2026年：17.9亿元（前值16.9）；
• 2027年：20.1亿元（前值19.3）。

EPS预测：

• 2025年：0.77元；
• 2026年：0.90元；
• 2027年：1.01元。

估值：

• 当前PE（2025E）：12.7倍（下降至9.7倍）；
• 股息率约为7%，高分红属性明显。

四、竞争优势与风险

（一）优势

1. 产能释放顺利，短期产量增长可期；
2. 高比例分红（2024年分红率60.3%），投资回报稳定；
3. 环保项目有序推进，筑牢长期经营基础。

（二）风险

1. 全球经济复苏乏力，需警惕煤价大幅下跌风险；
2. 产量增长不及预期可能影响整体业绩表现；
3. 市场情绪波动可能影响股价表现。

五、投资建议

• 维持“买入”评级；
• 建议长期配置，重点关注高分红和产能释放带来的收益；
• 短期可考虑逢低布局。

注：本文中数据和分析来自金山证券开源研究所报告，基于公开信息整理，投资决策需谨慎参考。