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山煤国际（600546.SH）2025年业绩承压，高分红政策延续

核心内容概述

山煤国际（600546.SH）于2025年发布年报，显示其业绩受到市场环境影响，出现明显下滑。2025年公司实现营业收入204.72亿元，同比下降30.75%；归母净利润为11.66亿元，同比下降48.58%；扣非后归母净利润为12.53亿元，同比下降48.75%。尽管如此，公司仍维持高分红政策，拟每10股派发现金红利3.55元，合计派发现金7.04亿元，分红比例达60.34%，与2024年基本持平。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力有望恢复。

主要观点

2025年业绩表现

• 营业收入：204.72亿元，同比-30.75%。
• 归母净利润：11.66亿元，同比-48.58%。
• 扣非后归母净利润：12.53亿元，同比-48.75%。
• Q4业绩：营业收入62.32亿元，环比+8.82%；归母净利润1.20亿元，环比-69.30%，主要受成本费用季节性计提影响。

自产煤与贸易煤业务

• 自产煤：2025年产量3,508.98万吨，同比+6.40%；销量2,775.51万吨，同比+3.82%；均价525.93元/吨，同比-18.57%；毛利率48.28%，同比减少4.01个百分点。
• 贸易煤：销量1,142.29万吨，同比-39.87%；均价454.90元/吨，同比-25.97%；毛利率2.81%，同比减少0.30个百分点。
• Q4边际变化：自产煤销量环比-16.24%，但均价环比+23.90%；贸易煤销量环比+24.94%，均价环比+10.11%。

高分红政策延续

• 公司承诺2024-2026年度分红比例不低于60%。
• 2025年分红比例为60.34%，现金分红总额7.04亿元。
• 高分红政策凸显公司对股东的回报承诺，增强投资吸引力。

盈利预测调整

• 2026-2028年归母净利润预测分别为19.63/22.91/28.13亿元，同比分别+68.3% / +16.7% / +22.8%。
• EPS分别为0.99/1.16/1.42元，对应当前股价PE为13.0/11.2/9.1倍。
• 公司未来生产经营有望保持稳定，产能释放具备保障。

关键信息

财务摘要与估值指标

风险提示

• 经济增速低于预期
• 煤炭价格下跌风险
• 煤炭产销量不及预期

结论

山煤国际在2025年面临业绩承压，但公司通过加强成本管控和稳定产能释放，展现出较强的经营韧性。高分红政策延续，为投资者提供稳定的回报预期。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力有望逐步恢复，投资价值凸显。