20230428-开源证券-山煤国际-600546.SH-公司一季度点评报告_Q1量利齐增_高分红凸显长期投资价值_4页_884kb

山煤国际投资分析总结

投资评级

• 评级： 买入（维持）
• 目标： 2023-2025年净利润预计为738/756/778亿元，EPS分别为3.72/3.81/3.93元，当前PE为41/40/39倍

业绩亮点

• 2023Q1：营收同比-10.9%，净利润同比+20%（环比+62%），煤炭产销量同比分别增长165%和21%
• 煤价与成本：综合售价同比下降34%，但成本下降更快（同比-103%），毛利率从37.9%提升至52.8%
• 高分红战略：2022年分红比例639%，股息率130%，承诺未来年度现金分红不少于60%

市值与财务数据

• 总市值：3429.6亿元（2023年4月28日）
• 盈利预测：2023-2025年净利润YOY分别为56%/25%/30%
• 财务比率：毛利率44.8%→52.8%，ROE从45.8%降至38.3%；资产负债率下降至40%

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速不及预期或致煤炭需求下降
• 价格波动：煤炭价格下跌风险及供给侧改革缓慢
• 增长不确定性：产销量可能低于预期

技术面与股东结构

• 股价走势：2023年动态PE分位较高，市净率P/B从25倍降至10倍
• 股东结构：法人持股比例高（政策面待变化），市场情绪偏向长期价值

结论

维持“买入”评级，高分红与毛利增长支撑股价，但需关注宏观与煤价波动风险。