20240527-天风证券-华贸物流-603128.SH-集运业务边际改善_全链条能力持续提升_5页_896kb

华贸物流（603128）证券研究报告，维持“买入”评级，目标价未更新。当前股价694元，总市值约908.48亿元。公司集运业务受益于运价上行，供需共振支撑运价上涨，5月SCFI指数环比增长72%。空运市场虽供需平稳，但跨境电商增长推动需求，全年呈“淡季不淡”态势。对比同行，公司净利润弹性较大，源于其自主可控的运力体系。全链条能力持续提升，尤其在仓储、末端网络及直客战略方面，2023年新增客户超万家。尽管海运单箱毛利受运价下行影响同比下降43%，但长期结构优化有望提升盈利。

公司分红政策良好，2023年分红比例达70%，当前股息率约49%，估值支撑明显。2024-26年预计归母净利润74、84、93亿元，分别对应PE12、11、10倍。主要风险包括宏观经济恢复不及预期、运价大幅下跌及人工成本上升。虽短期盈利调整，但长期业务结构改善及运费弹性或推动估值修复。