20181026-国金证券-华贸物流-603128.SH-营收增速稍有回升_等待贸易环境好转_4页_1mb

华贸物流 (603128.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

华贸物流（603128.SH）当前市场价格为5.55元人民币，公司基本面及市场表现受到关注。分析师苏宝亮及联系人黄凡洋对该公司进行了深入分析，并维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度，公司营收同比增长8.9%，归母净利润增长19.1%，扣非归母净利润增长17.2%。Q3单季营收增长11.5%，归母净利润增长20.8%。
• 市场环境：中美贸易战对国际空运运价和需求造成负面影响，但Q3营收增速回暖，可能受益于人民币贬值刺激出口及货代需求回暖。
• 业务结构：公司传统货代业务表现稳定，特种物流及跨境电商业务增长潜力较大。跨境电商预计到2020年将占外贸进口额的40%，为公司带来新增长点。
• 战略调整：公司加强科技投入和信息化建设，提升在跨境电商领域的竞争力。中国诚通成为间接控股股东，有望带来资源整合和业务发展机会。
• 财务指标：公司每股收益和每股净资产持续增长，市盈率逐步下降，显示公司估值趋于合理。净利润增长率保持稳定，净资产收益率逐年提升。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：954.80百万股
• 总市值：5,616.81百万元
• 年内股价最高最低：12.09元/4.94元
• 沪深300指数：3194.31
• 上证指数：2603.80

营收与利润预测

• 2018-2020年EPS预测分别为0.33元、0.40元、0.46元
• 2018-2020年PE预测分别为17倍、14倍、12倍

附录：三张报表预测摘要

• 损益表：主营业务收入逐年增长，净利润持续上升，净利率稳定在3.1%-3.9%之间
• 现金流量表：经营活动现金净流保持稳定，筹资活动现金净流波动较大
• 资产负债表：流动资产和非流动资产同步增长，资产负债率下降，显示公司财务状况改善

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产持续增长，每股经营性现金流波动
• 报告比率：市场平均投资建议评分为1.40，对应“买入”评级
• 投资评级说明：买入表示预期未来6-12个月内股价上涨15%以上

风险提示

• 国际贸易需求不及预期
• 业务整合不及预期
• 跨境电商政策风险

投资建议

华贸物流在传统货代、特种物流及跨境电商领域前景广阔，未来业绩高成长确定性高。公司多元化物流格局初现，业务结构不断优化，坚定并购发展战略，积极外延扩张，划转中国诚通，物流资源整合预期强烈。

历史推荐与目标价

• 2017年多次发布“买入”评级，目标价区间在11.00~15.00元之间
• 2018年8月10日，市场价为6.28元，目标价未公布

总结

华贸物流在2018年展现出一定的业绩回暖迹象，尽管受中美贸易战影响，但通过调整经营策略及人民币贬值带来的出口增长，公司业绩保持稳健增长。跨境电商的快速发展为公司带来新增长点，同时诚通入主将推动资源整合和业务发展。公司财务指标表现良好，估值合理，因此分析师维持“买入”评级。