20170827-兴业证券-华友钴业-603799.SH-业绩大幅超预期_钴业龙头彰显本色_11页_1mb

华友钴业 (603799) 证券研究报告总结

核心内容

华友钴业在2017年上半年业绩大幅超预期，展现出其作为钴行业龙头的强劲表现。公司实现营业收入37.88亿元，同比增长74.92%；归属于上市公司股东的净利润为6.75亿元，同比增长116倍。其中，第二季度业绩环比增长显著，实现营业收入20.41亿元，净利润4.23亿元，环比增长68.18%，创下单季度历史新高。

公司各类钴产品销量总计超过19000吨（折合金属量8930吨），同比增长约27%；用于生产三元材料的硫酸钴产品销量超过6000吨，同比增长47%。锂离子电池正极原材料产品销量增长约20%，进一步巩固公司在锂电新能源产业链中的地位。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司上半年业绩大幅超预期，显示其在钴价回升及产量释放方面的优势。
• 量价齐升：公司钴产品和三元业务收入大幅增长，毛利率显著提升，盈利状况大幅改善。
• 战略布局：公司稳步推进自有矿山建设，提升资源自给率；同时布局锂电池回收及锂资源项目，增强资源保障能力。
• 未来预期乐观：公司认为钴产品价格在下半年有望继续上涨，主要由于电动汽车需求旺盛和3C消费回暖。
• 盈利预测积极：预计2017-2019年公司归母净利润分别为12.04亿元、18.61亿元、22.91亿元，对应当前股价的PE分别为37X、24X、19X，给予增持评级。

关键信息

业绩亮点

• 上半年营业收入37.88亿元，同比增长74.92%。
• 上半年净利润6.75亿元，同比增长116倍。
• 第二季度营业收入20.41亿元，同比增长83.35%；净利润4.23亿元，环比增长68.18%。
• 钴产品收入27.73亿元，同比增长114%；三元业务收入1.58亿元，同比增长近3倍。

产品销量

• 各类钴产品销量总计超过19000吨（折合金属量8930吨），同比增长约27%。
• 硫酸钴销量超过6000吨，同比增长47%。
• 锂离子电池正极原材料产品销量增长约20%。

财务指标

• 毛利率：从16.3%提升至27.9%。
• 净利润率：从1.4%提升至13.5%。
• 净资产收益率(ROE)：从1.6%提升至21.7%。
• 每股收益(EPS)：从0.12元提升至2.03元。
• 每股经营现金流：从1.64元下降至0.51元，但预计后续将改善。

资源布局

• 自有矿山建设：PE527项目预计年底投产，新增钴精矿3100吨/年；MIKAS选矿厂升级改造预计明年上半年建成投产，提升尾矿综合回收率。
• 锂电池回收：公司年初收购韩国锂电池循环利用公司TMC 70%股权，进入锂电池回收利用领域。
• 锂资源布局：公司以6842万元认购澳大利亚AVZ公司增发的1.86亿股，布局刚果金锂矿资源。
• 产业链协同：大股东华友投资布局中游正极材料厂商和铜箔领域，公司收购巴莫科技42.02%股权，形成年产25000吨正极材料产能。

风险提示

• 海外经营风险
• 新能源汽车发展不达预期

结构清晰总结

业绩表现

• 上半年营业收入增长显著，净利润大幅上升。
• 第二季度单季业绩创历史新高，显示公司盈利能力持续增强。

业务增长

• 钴产品和三元业务收入大幅增长，毛利率提升明显。
• 锂离子电池正极原材料产品销量增长，显示公司在新能源产业链中的重要地位。

资源保障

• 自有矿山建设稳步推进，提升资源自给率。
• 布局锂电池回收及锂资源项目，增强资源保障能力。

财务指标改善

• 毛利率、净利率、ROE等关键财务指标显著提升。
• 每股收益大幅增长，显示公司盈利能力增强。

未来展望

• 钴产品价格有望继续上涨，推动公司业绩进一步增长。
• 公司在新能源产业链中的布局逐步完善，提升整体竞争力。

投资建议

• 预计2017-2019年公司归母净利润持续增长，给予增持评级。
• 当前PE估值为37X、24X、19X，具备投资价值。

风险提示

• 海外经营风险可能影响公司业务发展。
• 新能源汽车发展不达预期可能影响钴产品需求。

财务预测