20180828-中泰证券-华友钴业-603799.SH-钴业龙头持续高成长_3页_634kb

华友钴业（603799）总结

核心内容

华友钴业作为钴行业龙头，2018年上半年实现归母净利润约15.08亿元，同比增长123.38%，符合市场预期。公司通过主动去库存、提升盈利能力及改善现金流，展现出强劲的成长势头。分析师维持“买入”评级，基于公司未来业绩增长潜力及行业前景。

主要观点

业绩表现

• 2018H1净利润：约15.08亿元，同比增长123.38%。
• 分季度表现：Q1净利润约8.5亿元，Q2约6.5亿元，Q2环比下降约2亿元。
• 盈利能力提升：毛利率从37%提升至47%，主要得益于钴价上涨及公司成本控制。
• 现金流改善：经营性现金流净额从2017年-17.9亿元改善至2018H1的1.15亿元。

2018H2增长驱动

• 产能提升：衢州与桐乡基地技改后合计达3万吨产能，实际产能或进一步提升。
• 自有矿山贡献：PE527与MIKAS项目于上半年达产，下半年将贡献更多利润。

钴价趋势

• 钴价企稳：国内电钴价格逐步企稳，甚至出现小幅上扬。
• 未来预期：随着消费电子旺季到来及新能源车产业链景气度提升，钴价有望反弹。

关键信息

财务数据

市场数据

• 总股本：830百万股
• 流通股本：820百万股
• 市价：52.04元
• 市值：431.80亿元
• 流通市值：426.67亿元

投资评级

• 股票评级：买入
• 行业评级：增持

风险提示

• 产销量不及预期
• 新能源汽车行业政策或销量不及预期
• 钴价持续下跌

估值与盈利预测

在2018年/2019年/2020年钴价分别为53万/50万/55万的核心假设下，预估归母净利润分别为29亿/35亿/48亿，对应目前432亿市值，PE分别为15倍/12倍/9倍。分析师认为，公司具备多元化原料供给渠道与较强的库存管理能力，成本优势显著，未来盈利潜力较大。

行业背景与公司定位

华友钴业在钴行业中占据重要地位，拥有较强的市场竞争力与成长性。公司通过不断优化生产与运营效率，提升盈利能力，同时积极布局锂电材料业务，增强市场拓展能力。

总结

华友钴业凭借其在钴行业的领先地位、良好的成本控制能力以及不断扩大的产能和原料供给渠道，展现出持续高成长的潜力。分析师认为，公司未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级，但需关注钴价波动及行业政策变化等风险因素。