20181030-中泰证券-华友钴业-603799.SH-业绩环比下滑_不改长期增长趋势_5页_712kb

华友钴业（603799）总结

核心内容

华友钴业作为钴业龙头，其业绩表现与行业趋势密切相关，尽管2018年第三季度净利润环比下降，但整体仍保持良好的增长态势。公司通过持续提升产销量、优化成本结构及加强资源自给能力，展现出强劲的发展潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长前景。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度公司实现营业收入约100.74亿元，同比增长64%；归母净利润约19.12亿元，同比增长74%。尽管Q3净利润环比减少约2.5亿，但整体仍保持增长。
• 盈利驱动因素：主要得益于钴价上涨，2018年前三季度国内电钴含税均价同比增长44%至约57万元/吨，推动公司营收和利润增长。
• 成本控制：公司通过大宗采购及库存管理，有效控制成本，毛利率从33%提升至34%，并维持较高的盈利能力。
• 现金流改善：得益于良好的库存管理，公司经营性现金流显著改善，2018年Q3经营性现金流净额达4.6亿元，较上半年末增长300%。
• 未来增长点：公司计划通过产能扩张和自有矿山建设提升产销量与资源自给率，同时推进与LG、浦项等企业在锂电材料领域的合作。
• 投资布局：公司拟投资12.8亿美元设立华越镍钴（印尼）公司，建设年产6万吨镍金属量的红土镍矿湿法冶炼项目，提升新能源材料供应能力。
• 估值与评级：基于2018-2020年钴价预测，公司当前市值265亿元，对应PE分别为11倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。

关键信息

公司财务数据概览

Q3业绩分析

• 营业收入：环比下降2%，约6000万元。
• 营业成本：环比上升25%，约4.8亿元。
• 毛利率：环比下降9个百分点至26%。
• 净利润：环比减少约2.5亿元。
• 经营性现金流净额：环比增长显著，Q3达4.6亿元。

未来增长策略

1. 产能扩张：衢州与桐乡冶炼基地技改后产能提升至3万吨，Q4消费旺季有望带动产销量进一步增长。
2. 资源自给：自有矿山PE527与MIKAS项目达产后，资源自给率提升，预计对Q4利润有积极影响。
3. 战略合作：与LG、浦项等企业在锂电材料领域深化合作，推动公司向新能源材料领军者迈进。

投资与合作

• 华越镍钴项目：投资12.8亿美元，建设年产6万吨镍金属量的红土镍矿湿法冶炼项目，合作方提供镍矿资源保障。
• 股权结构：华青公司持股58%，拥有68%包销权及32%优先采购权。

风险提示

• 产销量不及预期
• 新能源汽车销量下滑
• 钴价下行风险

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。A股以沪深300指数为基准，其他市场则以相应指数为基准。

重要声明

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