20210524-首创证券-华友钴业-603799.SH-公司简评报告_纵向布局持续完善_钴业龙头转型成长_3页_607kb

华友钴业（603799）简要总结

核心内容

华友钴业（603799）是一家在钴业领域具有领先地位的企业，持续完善其纵向布局，强化在新能源材料产业链中的地位。公司通过并购和资源整合，不断拓展其在正极材料、前驱体及资源端的产能，提升整体竞争力和盈利能力。

主要观点

• 并购布局：公司向杭州鸿源收购其持有的巴莫科技38.6175%股权，并获得华友控股26.4047%股权的表决权，合计控制巴莫科技65.0222%表决权，实现对巴莫科技的控制。
• 正极材料龙头：巴莫科技是国内高镍正极材料的龙头企业，2020年市占率35%，位居国内第二，仅次于容百科技。公司与LG合作密切，是LG与特斯拉合作项目的主供应商。
• 产能扩张：公司现有6万吨印尼红土镍矿湿法冶炼项目处于建设中，另有5万吨高冰镍项目在规划中，未来将新增12万吨镍项目，进一步增强资源保障能力。
• 前驱体业务增长：公司前驱体业务自2020年起开始放量，2021年预计自有产能5.5万吨满产满销，合资产能预计实际产量2万吨，合计同比增长超过100%。预计到2023年，自有产能与合资产能合计将达到15万吨。
• 盈利能力提升：公司预计2021年至2023年归母净利润分别为26.2亿元、33.3亿元、41.7亿元，对应PE分别为42倍、33倍、26倍，显示出良好的盈利增长预期。

关键信息

股票评级

• 评级：增持
• 理由：基于公司前驱体业务持续增长、资源布局不断完善以及盈利能力提升的预期，公司未来发展前景良好。

项目与产能

• 红土镍矿湿法冶炼项目：年产约12万吨镍金属量和约1.5万吨钴金属量，提升公司资源保障能力。
• 巴莫科技控制：通过股权收购和表决权委托，公司实现对巴莫科技的控制，增强在高镍正极领域的竞争力。

财务预测

财务指标

风险提示

• 产能爬坡不及预期：公司新项目可能面临产能爬坡速度不及预期的风险。
• 新能源车销量不及预期：新能源汽车市场发展不及预期可能影响公司业务增长。

未来展望

华友钴业通过持续的纵向布局和资源扩张，正逐步从钴业龙头向新能源材料一体化企业转型。随着前驱体和正极材料产能的持续提升，公司有望在未来几年内实现盈利的快速增长，并进一步巩固其在新能源材料产业链中的领先地位。