20220112-开源证券-华友钴业-603799.SH-公司信息更新报告_2021年业绩大超预期_一体化成效加速释放_4页_769kb

华友钴业 (603799.SH) 总结

核心内容

华友钴业在2021年实现了业绩大幅超预期，主要得益于一体化战略成效显著及下游锂电材料需求高涨。公司全年归母净利润预计为37.16亿元至42.9亿元，同比大幅增长219.1%至281.7%。2021年第四季度单季归母净利润达13.2亿元至18.3亿元，同比增长178.4%至283.0%，环比增长47.9%至103.4%。公司当前股价为94.29元，总市值1,151.50亿元，流通市值1,141.63亿元，流通股本12.11亿股。

主要观点

2021年业绩表现

• 业绩超预期：公司2021年归母净利润预计为37.16亿元，同比增长219.1%，主要受益于能源金属和锂电材料价格持续上涨。
• 产品量价齐升：2021Q4铜、钴、镍价格分别上涨2.0%、18.2%、2.9%，前驱体和正极材料均价分别上涨3.9%、24.4%。
• 业务增长：钴铜业务销量预计分别达到2.5万吨和8.5万吨，前驱体销量约6.5万吨，巴莫产能持续释放。

2022年展望

• 一体化成效释放：2022年是公司一体化战略的元年，预计钴铜业务保持增长，5万吨高镍前驱体项目即将投产。
• 产能扩张：巴莫年产能预计增至约10万吨，合资项目产能稳步释放，镍资源项目如华越、华科、华飞将逐步投产。
• 成本优势：一体化布局有助于公司在成本比拼中占据优势，提升市占率并实现业绩增长。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

• 毛利率：从11.2%提升至22.5%，显示公司盈利能力增强。
• 净利率：从0.6%提升至10.1%，表明运营效率提高。
• ROE：从1.1%增长至28.8%，显示股东回报率显著提升。
• 资产负债率：从56.6%下降至41.8%，财务结构趋于稳健。
• 每股经营现金流：从2.13元提升至7.25元，体现公司现金流管理能力增强。

风险提示

• 产品价格波动风险
• 市场竞争加剧
• 新建项目不及预期

估值分析

• PE倍数：当前股价对应2021年PE为31.0倍，2022年为21.1倍，2023年为16.2倍，显示估值逐步下降。
• EV/EBITDA：从123.3倍降至9.4倍，表明公司估值优势明显。

结论

华友钴业凭借一体化战略和下游需求高景气，2021年业绩超预期，2022年预计实现业绩弹性释放。公司未来在镍资源和锂电材料产能扩张方面有较大潜力，且成本优势有望进一步巩固。尽管存在价格波动、竞争加剧等风险，但整体仍维持“买入”评级。