20250223-天风证券-四川路桥-600039.SH-规划现金分红比例不低于60_关注中长期高股息投资价值_3页_742kb

四川路桥（600039）投资分析报告总结

投资评级

天风证券对四川路桥（600039）给予“买入”评级，维持6月评级不变，目标价格为7元。截至2月21日收盘，公司24-26年股息率分别为64%、84%、91%。

核心观点

1. 高分红政策与投资价值

   • 公司修订股东回报规划，25-27年现金分红比例不低于归母净利润的60%，较此前50%的政策进一步提升。
   • 盈利压力改善后，高股息策略凸显，预计24-26年归母净利润为780/855/923亿元，股息率吸引力增强。

2. 经营与协同优化

   • 资产出表减负：亏损资产移表至蜀道集团，减轻资金压力。
   • 投建一体模式：与蜀道集团合作参与基建项目，提升订单规模与盈利能力。
   • 蜀道集团协同：蜀道持股比例增至79.56%，通过高股比分红与控股股东财强强联合，增强四川路桥现金流与股东回报能力。

3. 区域基建增长支撑

   • 四川省2025年交通投资目标为2800亿元，较上年增长77%。2035年交通规划要求持续扩大基础设施建设规模，为公司业绩提供长期支撑。
   • 公司整合子公司资源，成立养护集团，预计“十四五”末营收超60亿元，利润超6亿元。

财务预测摘要

• 盈利预测：24-26年归母净利润分别为800、860、920亿元，同比增速依次为19%、96%、79%。
• 估值：2025年目标市盈率78倍，市净率13倍。当前估值具备吸引力。

风险提示

• 基建投资不及预期、新业务发展缓慢、订单执行速度不及预期、资产出表进度未达预期。

分析师声明
本报告基于公开信息与分析师独立判断，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行承担决策风险。