20151227-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_成交量下滑波动率平稳_反向平价套利值得关注_17页_1mb

50ETF期权周报总结（20151221-20151225）

核心内容概述

本报告回顾了2015年12月21日至25日期权市场交易情况，重点分析了成交量、隐含波动率及套利机会。整体来看，50ETF价格上涨，期权市场成交量有所下滑，波动率变化平稳，反向平价套利值得关注。

主要观点

1. 交易数据统计

• 总成交量：本周50ETF期权总成交量为925,377张，较上周下降15.30%。
• 合约类型分布：
  • 认购期权：557,193张
  • 认沽期权：368,184张
• 日均成交量：约18万张，较前期明显下降。
• 成交量峰值：出现在周一，为279,154张。
• 合约到期影响：周三为12月合约到期日，导致周四成交量和持仓量明显下滑。
• 标的价格变动：50ETF本周上涨2.64%，对期权价格影响显著。
• 成交持仓比：本周稳定在0.3左右，认购认沽比稳定在1.3左右。
• 活跃合约：成交量主要集中在12月和1月合约，平价附近的合约成交最活跃。

2. 隐含波动率分析

• 认购波动率：基本保持平稳，周五收于23.37%。
• 认沽波动率：呈现逐日下跌趋势，周五收于34.85%。
• 波动率差：较上周略有收窄，整体处于正常水平。
• 波动率微笑曲线：
  • 当月合约：呈现轻度微笑形态。
  • 次月合约：呈现倾斜形态。
• 隐含波动率异常：部分极度虚值期权隐含波动率偏高，因其时间价值趋于零，但最低价格不得低于0.0001。

3. 套利机会监测

• 平价套利公式：$ C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t $，用于判断同一行权价的认购与认沽期权之间的套利机会。
• 箱型套利公式：$ C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)} $，用于不同行权价之间的套利机会。
• 套利机会：
  • 反向平价套利：理论上存在较大空间，但因融券难度大，实际操作受限。
  • 正向套利：因期货合约存在较大负基差，出现套利机会。
• 套利收益率：通过现货和期货两种方式测算，部分合约收益显著。

关键信息

成交量变化

• 周内趋势：成交量在周二和周四达到1.50左右，其余交易日稳定在1.30附近。
• 主力合约：成交量前五均为认购期权，认沽期权成交量较少。

隐含波动率趋势

• 认购期权：隐含波动率基本平稳。
• 认沽期权：隐含波动率小幅下跌。
• 波动率差：较上周略微收窄。

套利机会分析

• 反向平价套利：理论收益较高，但受制于融券限制。
• 正向套利：受期货负基差影响，出现套利空间。
• 收益率：部分合约的套利收益率在现货和期货中表现较好。

风险提示

• 市场假设可能导致模型不准确。
• 历史数据可能与未来情况存在偏差。
• 期权市场仍处于初期，数据存在不完善和失真可能。
• 投资者应考虑市场风险、流动性风险、冲击成本等因素。

重要图表与数据

图表

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图2：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系图
• 图3：50ETF价格与期权成交量C/P关系图
• 图4：50ETF期权C/P及成交持仓比周内变动图
• 图5：当周成交量分布气泡图
• 图6：杠杆分布图
• 图7：当月合约隐含波动率微笑图
• 图8：次月合约隐含波动率微笑图
• 图9：平价期权期限结构图
• 图10：主力合约5min Bid-Ask价差分布箱体图
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图12-17：不同套利策略的收益率图（现货与期货）

表格

• 表1：当月合约成交量汇总
• 表2：当月合约持仓量汇总
• 表3：成交量、持仓量排行
• 表4：涨跌幅排行
• 表5：期权合约基本要素（最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等）

合约基本要素

投资建议

• 反向平价套利：理论收益空间大，但受限于融券难度，实际操作受限。
• 正向套利：因期货合约负基差，出现套利机会。
• 投资者应关注：希腊值（Delta、Gamma、Theta、Vega）对期权价格的影响，综合判断交易策略。

风险提示

• 报告基于合理假设，可能无法完全反映现实。
• 数据为历史数据，未来情况可能不同。
• 市场流动性、冲击成本等因素未在报告中详细讨论，实际交易需全面评估。

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