20150601-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_成交量稳定_认购隐含波幅上涨_17页_1mb

50ETF期权周报总结（20150525-20150529）

核心内容概览

本报告总结了2015年5月25日至5月29日期间50ETF期权市场的交易情况、波动率变化、价差分析及套利机会。主要发现包括成交量下降、隐含波动率上升、套利机会增多等。

主要观点

• 成交量下降：本周总成交量为356,971张，较上周下降2.56%。认购期权成交量为210,821张，认沽期权为146,150张。成交量集中在当月和次月合约，远月合约交易不活跃。
• 合约到期与新挂：5月合约于周三到期，周四新挂7月合约，导致持仓量下降。
• 隐含波动率上涨：认购期权的vega加权隐含波动率在30%~39%之间，认沽期权在31%~33%之间。隐含波动率高于标的近6个月的历史波动率。当月合约出现波动率微笑，部分合约隐含波动率高达50%。
• 套利机会增加：由于持仓限额放宽，投资者参与度提高，套利机会增加，尤其周一和周二较为明显。正向套利机会较多，收益率在0.42%~2.90%之间。
• 价差与流动性：主力合约的买卖价差在5分钟频率下有所波动，但总体稳定。流动性较好合约集中在平价附近，如“50ETF购6月3.50”“50ETF购6月3.30”等。

关键信息

交易数据

• 总成交量：356,971张，认购与认沽比例为1.43:1。
• 单日最高成交量：周五，为84,294张。
• 合约分布：
  • 当月合约：130,114张认购，94,884张认沽。
  • 次月合约：65,879张认购，46,111张认沽。
  • 季月合约：10,105张认购，4,089张认沽。
  • 下季月合约：4,723张认购，1,066张认沽。

波动率分析

• 认购期权波动率：30%~39%。
• 认沽期权波动率：31%~33%。
• 隐含波动率微笑：
  • 当月合约在平价附近出现微笑。
  • 次月合约在较低行权价附近出现皱眉。
• 隐含波动率异常：部分当月合约隐含波动率高达50%，因市场涨幅大，时间价值趋近于零，最低价格不得低于0.0001，导致隐含波动率偏高。

套利机会监测

• 套利机会：周一、周二出现较多套利机会，收益率在0.42%~2.90%之间。
• 正向套利：通过卖出看涨期权，买入ETF和看跌期权构建。
• 套利示例：
  • 5月25日，行权价3.50，收益率1.11%。
  • 5月28日，行权价2.25，收益率2.90%。
  • 5月29日，行权价3.00，收益率2.46%。

套利机会表

风险提示

• 核心假设风险：报告基于合理假设，可能与实际市场情况存在偏差。
• 流动性与冲击成本：投资者需综合考虑流动性、冲击成本等因素进行套利操作。
• 市场不完全性：市场存在不完全性，套利机会可能随时间变化。

附录

• 分析师信息：史庆盛，S0260513070004。
• 联系方式：020-87555888-8618，sqss@gf.com.cn。
• 相关研究：
  • 期权数载磨一剑，A股今日试锋芒!——50ETF期权上市首日点评（2015-02-09）
  • 成交量回落，50ETF仍有套利机会（2015-01-30）
  • BSM及其改进版期权定价模型（2014-08-07）
  • 香港期权市场速览平价套利机会（2012-09-27）
  • 期权套利策略研究（2012-06-04）

图表索引

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图2：50ETF价格与期权隐含波动率C/P的关系
• 图3：50ETF价格与期权成交量C/P的关系
• 图4：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图5：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图6：50ETF期权实际杠杆分布图
• 图7：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
• 图8：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑
• 图9：50ETF平价期权期限结构图
• 图10：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图12：50ETF周一全天套利次数统计
• 图13：50ETF周二全天套利次数统计

合约基本要素

结论

本周50ETF期权市场成交量有所下降，但套利机会增加，隐含波动率上升，尤其是当月合约。投资者需注意流动性、冲击成本及市场不完全性带来的风险，合理利用套利机会。