20150504-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_成交量下跌_隐含波动率小幅上涨_16页_1mb

50ETF期权周报总结（20150427-20150430）

核心内容

本报告总结了2015年4月27日至4月30日期间，50ETF期权的交易情况、隐含波动率变化及套利机会。整体来看，成交量有所下降，隐含波动率小幅上涨，套利机会增多，尤其是周一、周二、周三。

主要观点

• 成交量下跌：本周总成交量为108,080张，较上周日均成交量下降25.24%。认购与认沽期权成交量分别为58,932张和49,148张，成交量主要集中在当月与次月合约，远月合约不活跃。
• 持仓量上升：新挂的5月份合约推动持仓量逐日上升，表明市场参与度提高。
• 隐含波动率上涨：认购期权的vega加权隐含波动率在39%~45%之间波动，认沽期权在37%~43%之间波动。整体隐含波动率高于标的近6个月的历史波动率，且当月合约在平价附近呈现微笑形状，极度价外处波动率稳定在高位。
• 套利机会增加：由于持仓限额放宽，投资者参与度提高，市场报价不再“过度合理”，导致套利机会增加。周一、周二、周三出现较多套利机会，但随着市场交易的进行，机会逐渐减少。
• 套利方向与收益率：多数套利机会为正向套利，收益率在0.4%~1.85%之间波动，部分为反向套利，收益率较低。

关键信息

交易数据

• 总成交量：108,080张，其中认购期权58,932张，认沽期权49,148张。
• 日均成交量：较上周下降25.24%。
• 成交量分布：主要集中在当月和次月合约，平价附近合约最活跃。
• 成交量排名：
  • 认购期权：50ETF购5月3.40、50ETF购5月3.20、50ETF购5月3.30、50ETF购5月3.10、50ETF购6月2.80
  • 认沽期权：50ETF沽5月2.60、50ETF沽5月2.55、50ETF沽5月2.70、50ETF沽5月2.65、50ETF沽6月2.20
• 持仓量排名：
  • 认购期权：50ETF购5月3.40、50ETF购5月3.20、50ETF购5月3.30、50ETF购5月3.10、50ETF购6月2.80
  • 认沽期权：50ETF沽5月2.60、50ETF沽5月2.55、50ETF沽5月2.70、50ETF沽5月2.65、50ETF沽6月2.20

隐含波动率

• 认购期权波动率：39%~45%，普遍高于认沽期权。
• 认沽期权波动率：37%~43%。
• 当月合约波动率：在平价附近呈现微笑形状，极度价外处波动率稳定在高位。
• 次月合约波动率：出现轻微微笑形状。
• 部分合约隐含波动率高达50%：由于市场涨幅较大，这些极度虚值的当月合约理论价值趋近于零，但最低价格不得低于0.0001，导致隐含波动率偏高。

套利机会

• 套利机会监测：在5分钟频率下监测套利机会，多数为正向套利。
• 收益率：多数套利机会收益率在0.4%~1.85%之间，部分为反向套利，收益率较低。
• 套利次数：周一、周二、周三出现较多套利机会，随着市场交易进行，机会逐渐减少。
• 套利构建方式：
  • 正向套利：卖出看涨期权，买入ETF和看跌期权。
  • 反向套利：卖出看跌期权，融券卖出ETF，买入看涨期权。

合约基本要素

• 主要合约信息：包括合约代码、简称、最新价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等。
• 示例合约：
  • 50ETF购6月2.20：最新价1.0230，隐含波动率57.98%，Delta 0.9983，Gamma 0.0127，Theta -0.0991，Vega 0.0067，Pho 0.3288
  • 50ETF购5月2.50：最新价0.7143，隐含波动率56.56%，Delta 0.9973，Gamma 0.0290，Theta -0.1216，Vega 0.0072，Pho 0.1774
  • 50ETF购6月2.80：最新价0.4995，隐含波动率51.02%，Delta 0.8679，Gamma 0.5045，Theta -0.3987，Vega 0.2657，Pho 0.3513

风险提示

• 核心假设风险：报告基于一些合理假设，可能导致模型和结论与实际市场情况存在偏差。
• 交易成本与流动性：投资者需结合市场情况、流动性及交易成本等因素综合考虑套利机会。

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图表索引

• 图1：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图2：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图3：50ETF期权实际杠杆分布图
• 图4：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
• 图5：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑
• 图6：50ETF平价期权期限结构图
• 图7：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
• 图8：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图9：50ETF周一全天套利次数统计
• 图10：50ETF周二全天套利次数统计
• 图11：50ETF周三全天套利次数统计

分析师信息

• 分析师：史庆盛
• 执业编号：S0260513070004
• 联系方式：020-87555888-8618
• 邮箱：sqss@gf.com.cn