20210829-开源证券-佩蒂股份-300673.SZ-中小盘信息更新_疫情冲击供给不改需求向好_利润率创新高_4页_815kb

佩蒂股份（300673.SZ）总结

核心内容

佩蒂股份（300673.SZ）在2021年半年报中表现出强劲的盈利能力，尽管受到疫情冲击导致收入增速放缓，但利润率显著提升，净利率达到10.88%，创下了自中美贸易摩擦以来的单季度新高。公司通过优化产能和产品结构，成功应对了疫情带来的供给端挑战，同时保持了市场需求的持续增长。

主要观点

• 业绩表现：
  2021H1实现营业收入7.11亿元，同比增长22.30%；归母净利润6496万元，同比增长50.09%；扣非归母净利润6219万元，同比增长52.57%。
  2021Q2营业收入3.91亿元，同比增长14.7%；归母净利润4158万元，同比增长31.96%；扣非归母净利润4030万元，同比增长30.43%。

• 利润率提升：
  疫情影响下，公司收入增速放缓，但通过产品结构优化和产能调整，净利润率显著提升，2021Q2净利率达到10.88%，较2020Q2提升1.4个百分点。

• 产能与市场布局：
  公司越南工厂因疫情临时停产，导致产能释放放缓，但订单依然饱满。公司通过国内和新西兰产能分流订单，同时加速推进自主品牌建设。
  定增项目正在推进，新西兰4万吨宠物干粮项目及柬埔寨9200吨宠物休闲食品项目处于建设阶段。公司计划通过可转债募集7.2亿元用于新增新西兰3万吨宠物湿粮及年产5万吨新型宠物食品产能，进一步强化市场竞争力。

• 财务预测：
  2021-2023年归母净利润预计为1.48/1.95/2.64亿元，对应EPS为0.58/0.77/1.04元/股。
  当前PE为30.4/23.2/17.1倍，估值逐步下降，但仍处于合理区间。

• 财务指标：

  • 毛利率稳定在25%-26%之间，净利率持续提升至10.5%。
  • ROE从5.1%提升至12.3%，显示公司盈利能力增强。
  • 现金流状况改善，2021年经营活动现金流为173百万元，同比增长显著。

关键信息

财务摘要与估值指标

资产负债表摘要（单位：百万元）

现金流量表摘要（单位：百万元）

风险提示

• 海外产能扩张低于预期
• 自主品牌建设不及预期
• 汇率大幅波动

投资评级

• 证券评级：买入（维持）
• 行业评级：看好

结论

佩蒂股份在疫情冲击下仍展现出较强的盈利能力与市场适应能力，尽管收入增速有所放缓，但通过产品结构优化和产能调整，利润率显著提升。公司持续推进国内外市场布局，尤其是新西兰和柬埔寨的产能扩张，为未来增长奠定基础。当前估值合理，投资评级维持“买入”。