20250831-开源证券-佩蒂股份-300673.SZ-公司信息更新报告_关税冲击致海外业务承压_毛利率稳步上行_4页_890kb

佩蒂股份（300673.SZ）研究报告分析总结

关键结论

佩蒂股份2025年上半年营收同比下降13.94%，净利润下滑19.23%，主要受关税冲击影响海外业务，导致毛利率同比提升但费用增加。预计2025-2027年归母净利润将从2.10亿元增长至2.84亿元，维持“买入”评级，当前PE为21.7倍。

详细分析

• 业绩概况：2025H1公司营收7.28亿元，同比下滑13.94%，归母净利润0.79亿元，同比减少19.23%。其中Q2单季度净利润环比增长1.15%，显示部分恢复趋势。
• 毛利率提升：销售毛利率为31.98%，同比上升5.63个百分点，费用率增长至17.60%（同比+5.30pct），主要因销售费用上升（品牌投入增加）和管理费用增加（海外运营支出）。
• 产品结构优化：主粮类产品（爵宴风干粮）销售良好，驱动毛利率显著上行，尤其湿粮和干粮毛利率分别达33.27%和30.00%，同比均有提高。
• 战略新品：爵宴和好适嘉双品牌协同策略成效显现，推出多个新品类填补高端市场空白，聚焦主粮、咀嚼食品等高增速品类。

财务摘要

• 盈利能力：毛利率从29.4%升至31.3%，净利率11.0%到11.6%，ROE从9.4%提升至10.5%。
• 估值：当前PE 21.7倍，下调至16.0倍（2027E），维持“买入”评级，反映长期增长预期。

风险提示

• 原材料价格波动
• 新西兰产能扩张不及预期
• 海外市场订单波动