20210831-东兴证券-佩蒂股份-300673.SZ-产能布局持续落地_业绩高速增长_5页_849kb

报告摘要

佩蒂股份（300673）总结

核心内容

佩蒂股份（300673）在2021年半年报中展现了强劲的业绩增长和持续的产能扩张。公司通过境内境外双轮驱动策略，实现了销售收入和净利润的显著提升，同时通过完善的品牌矩阵和营销策略，加强了在国内市场的竞争力。

主要观点

业绩表现强劲：2021年H1实现销售收入7.12亿元，同比增长22.30%；归母净利6495.74万元，同比增长50.09%。
盈利能力提升：毛利率基本稳定，期间费用率下降2.44个百分点，销售净利率提升至9.33%，盈利能力持续增强。
产能布局持续完善：公司不断拓展海外产能，越南产能释放，柬埔寨和新西兰产能建设持续推进。此外，公司计划通过发行可转债进一步扩充高品质产能。
国内市场品牌建设：公司已基本完成自有品牌的矩阵搭建，涵盖多个品牌、价位和产地，形成强大的市场覆盖能力。线上与线下渠道结合，强化科学养宠理念推广。
财务预测积极：预计2021-2023年归母净利润分别为1.63亿元、2.30亿元和2.82亿元，EPS分别为0.64元、0.91元和1.11元，PE值逐步下降，投资价值提升。
风险提示：需关注国内市场拓展不及预期、汇率波动和原材料价格波动等风险。

关键信息

业绩增长

2021年H1销售收入：7.12亿元，同比增长22.30%
2021年H1归母净利：6495.74万元，同比增长50.09%
海外业务收入：6.09亿元
国内业务收入：1.02亿元

产能布局

越南产能进一步释放
柬埔寨工厂进入试生产阶段
新西兰3万吨湿粮和江苏康贝5万吨干粮项目计划通过可转债融资
全球化产能布局分散风险，应对短期停产扰动

品牌与市场策略

自有品牌矩阵包括：好适嘉Healthguard、齿能ChewNergy、爵宴Meatyway、ITI、SmartBalance、Begogo贝家
线上渠道：大众电商、垂直电商、私域流量
线下渠道：经销商、专业机构教育营销

财务预测

年份	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	EPS(元)	PE值
2021E	1495.76	163	0.64	28.59
2022E	2019.51	230	0.91	20.28
2023E	2428.42	282	1.11	16.52

关键财务指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长(%)	15.99%	32.88%	11.64%	35.02%	20.25%
归母净利润增长(%)	-64.36%	129.62%	41.89%	40.95%	22.80%
毛利率(%)	24.97%	25.51%	28.61%	29.17%	31.11%
净利率(%)	5.21%	8.70%	11.09%	11.60%	11.85%
ROE(%)	4.87%	7.11%	10.14%	15.64%	21.82%
P/E	54.06	24.84	28.59	20.28	16.52

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
资产负债率(%)	24%	19%	29%	47%	58%
流动比率	2.36	3.00	1.88	1.25	1.06
速动比率	1.73	2.27	1.43	0.95	0.80
总资产周转率	0.79	0.79	0.70	0.80	0.82
应收账款周转率	6	6	6	7	6
应付账款周转率	9.45	10.97	10.44	11.76	11.37

风险提示

国内市场拓展不及预期
汇率波动风险
原材料价格波动风险

附注

分析师：程诗月，美国马里兰大学金融学硕士，东兴证券农林牧渔行业研究员
研究助理：孟林，北京外国语大学硕士，苏州大学金融学本科，东兴证券研究所研究助理
公司简介：我国宠物休闲食品领域最具规模和影响力的公司之一，中国检验检疫协会宠物分会副会长单位，国家标准《宠物食品-狗咬胶》主持制定单位

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