> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 佩蒂股份（300673.SZ）总结 ## 核心内容 佩蒂股份（300673.SZ）是国内较早从事宠物食品产业的专业企业，2025年年报及2026年一季报显示，公司全年营收14.49亿元，同比下降12.67%，归母净利润1.16亿元，同比下降36.52%。2026年第一季度营收3.51亿元，同比增长6.66%，但归母净利润806.88万元，同比下降63.70%。 尽管受到美国关税政策影响，导致海外ODM业务收入同比下滑15.08%至11.64亿元，但公司凭借越南、柬埔寨等东南亚生产基地的成本优势和效率提升，海外业务毛利率逆势提升9.70个百分点至31.75%，展现出较强的经营韧性。公司海外市场订单自2025年第四季度已呈现回升趋势，预计2026年海外订单将稳健增长。 国内销售收入2.85亿元，同比小幅下滑1.21%，但毛利率提升1.89个百分点至32.32%。核心品牌爵宴表现亮眼，2025年618期间全渠道GMV突破3800万元，同比增长52%；双十一期间GMV突破5500万元，同比增长30%以上，成为公司增长的重要引擎。 ## 主要观点 - **关税影响**：美国关税政策对海外ODM业务产生冲击，但公司通过成本优势和效率提升有效对冲，毛利率提升显著。 - **订单恢复**：海外市场订单自2025年Q4开始回升，预计2026年将实现稳健增长。 - **费用增长**：2025年期间费用率上升至21.03%，销售、管理、财务费用分别上升0.93、2.42、1.68个百分点，管理费用增长主要因新西兰主粮产能投入运营，财务费用增长源于汇兑收益减少。 - **品牌表现**：爵宴品牌在2025年表现强劲，国内销售收入虽微降，但毛利率提升。新西兰主粮品牌SmartBalance和Vivaland预计2026年将全面引入国内，有望显著提升自主品牌销售规模。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.46亿元、1.78亿元、2.16亿元，EPS分别为0.59元、0.72元、0.87元，PE值分别为26倍、21倍、18倍，维持“强烈推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 1,659.04 | 1,448.88 | 1,669.80 | 1,908.00 | 2,166.20 | | 营业收入增长率(%) | 17.56% | -12.67% | 15.25% | 14.27% | 13.53% | | 归母净利润(百万元) | 182.21 | 115.67 | 146.15 | 178.31 | 215.50 | | 归母净利润增长率(%) | -1742.81% | -36.52% | 26.35% | 22.00% | 20.86% | | 毛利率(%) | 29.42% | 31.86% | 31.58% | 31.55% | 31.46% | | 净利率(%) | 11.20% | 8.06% | 8.87% | 9.54% | 10.15% | | ROE(%) | 9.34% | 6.07% | 7.74% | 9.40% | 11.25% | ### 风险提示 - 关税政策波动 - 国内市场拓展不及预期 - 汇率波动风险 - 原材料价格波动风险 ### 投资评级 - **公司评级**：强烈推荐 - **行业评级**：看好 ### 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | 20.44 | 31.94 | 25.94 | 21.26 | 17.59 | | P/B | 1.95 | 2.00 | 2.01 | 2.00 | 1.98 | | EV/EBITDA | 13.90 | 15.65 | 13.53 | 12.06 | 10.45 | ## 交易数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 52周股价区间（元） | 19.46-14.26 | | 总市值（亿元） | 38.75 | | 流通市值（亿元） | 25.14 | | 总股本/流通A股(万股) | 24,731/24,731 | | 52周日均换手率 | 5.95 | ## 关键财务指标 - **净利润**：2025年为117亿元，2026年预计为148亿元。 - **每股收益（最新摊薄）**：0.75元（2024A）、0.48元（2025A）、0.59元（2026E）、0.72元（2027E）、0.87元（2028E）。 - **每股净现金流（最新摊薄）**：-0.59元（2024A）、0.34元（2025A）、0.34元（2026E）、0.48元（2027E）、0.52元（2028E）。 - **每股净资产（最新摊薄）**：7.84元（2024A）、7.65元（2025A）、7.64元（2026E）、7.67元（2027E）、7.74元（2028E）。 ## 公司简介 佩蒂股份成立于2002年，主营业务涵盖宠物食品的研发、制造、销售及自有品牌运营，拥有多个国内外品牌，如好适嘉、齿能、爵宴、SmartBalance、Begogo贝家等。 ## 分析师信息 - **分析师**：程诗月 - **联系方式**：010-66555458，chengsy_yjs@dxzq.net.cn - **执业证书编号**：S1480519050006 ## 结论 公司尽管在2025年受到关税影响，但凭借东南亚生产基地的成本优势及品牌爵宴的亮眼表现，未来业绩有望恢复增长。新西兰主粮品牌SmartBalance和Vivaland的引入将为公司提供新的增长动力，同时公司正通过套保等手段降低财务费用对业绩的负面影响。整体来看，公司具备较强的经营韧性，未来发展前景良好，维持“强烈推荐”评级。