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奥马电器（002668）投资分析报告总结

核心内容

奥马电器（002668）在2017年3月1日发布的报告中，重点介绍了公司传统冰箱业务的稳健发展及转型为金融科技平台的战略布局。公司通过收购中融金51%股权、定向增发19亿元等举措，逐步向互联网金融领域拓展，构建“场景+牌照+技术平台”的金融科技生态体系。

主要观点

• 传统业务稳定：公司传统冰箱业务在过去三年持续增长，2015年销售收入同比增长5.2%，毛利率达到25.33%，处于历年最高水平。
• 实际控制人变更：2015年，公司实际控制人变更为赵国栋，其曾任京东金融副总裁，具备丰富的互联网金融经验，为公司金融科技战略提供了强有力的支撑。
• 金融科技布局：公司通过“钱包金服”事业部构建金融科技平台，整合中小银行信贷资源，打造金融生态圈。同时，公司积极布局互联网金融牌照，包括互联网小贷、AMC、保险、基金等。
• 场景化运营：公司通过智能POS机、客如云、卡惠等平台，布局线下B端和C端消费场景，获取商户及用户数据，为金融业务提供支撑。
• 消费金融前景广阔：国内消费金融行业增长迅速，预计到2019年将达到41万亿元。公司具备良好的用户基础和数据资源，有望在该领域获得显著收益。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2016-2018年每股收益分别为1.31元、1.94元、2.37元，给予“增持”评级。

关键信息

1. 控制权变更与战略转型

• 原实际控制人蔡拾贰股份由19.5%降至14.62%，赵国栋通过受让股份成为第一大股东，开启金融科技战略。
• 公司通过收购中融金51%股权，支付6.12亿元，整合互联网金融资源，推动业务转型。
• 定向增发募资19亿元，用于建设数据管理信息系统和智能POS项目，为金融科技业务奠定基础。

2. 金融科技平台构建

• 钱包金服：作为金融科技平台载体，整合多种业务，包括互联网金融平台、联合运营、P2P平台等。
• 中融金平台：已与30多家银行签署合作协议，拥有“好贷宝”平台及“卡惠”APP，提供消费金融和数据服务。
• 智能POS业务：通过智能POS机整合商户数据，提升信贷审核效率，推动消费金融业务发展。
• 汽车金融：收购乾坤好车剩余49%股权，布局汽车抵押贷款等场景，拓展金融服务边界。

3. 金融牌照布局

• 公司已获得互联网小额贷款牌照，并积极申请AMC、保险、基金等牌照，以增强金融业务合规性和扩展性。
• 互联网小额贷款：突破地域限制，实现全国范围业务拓展。
• AMC牌照：允许不良资产对外转让，拓宽融资渠道，提升资产处置能力。
• 保险牌照：投资设立巨安财险，布局互联网保险业务，推动金融生态圈建设。

4. 消费金融行业分析

• 行业趋势：消费金融行业快速增长，预计2015-2019年复合年增长率（CACR）达21%，市场规模将从19万亿增长至41万亿。
• C端需求：年轻群体对消费金融接受度高，21-24岁年轻人接受度超过95%，消费金融产品及服务日益丰富。
• B端趋势：小微企业融资需求旺盛，但传统银行风控模式存在瓶颈，公司通过智能POS机和数据平台，提升B端金融服务效率。

5. 财务数据与指标

• 市场数据：2017年3月1日收盘价为73.07元，总股本226.95百万股，总市值16583.50百万元。
• 财务预测：2016-2018年预计营业收入分别为4873、6067、6879百万元，净利润分别为298、440、537百万元，净利润率从6.1%提升至7.8%。
• 盈利能力：毛利率稳定在25.4%-25.7%，净资产收益率（ROE）从15.4%提升至17.6%。
• 现金流：2015年每股经营现金流为3.42元，2017年预计提升至2.91元，显示公司运营效率逐步提升。

6. 风险提示

• 小微金融业务：若业务进展不及预期，可能影响公司盈利。
• 金融科技监管：政策变化可能对业务拓展和运营模式产生影响。

结论

奥马电器通过实际控制人变更和战略投资，积极布局金融科技业务，形成了“场景+牌照+技术平台”的新金融生态体系。公司传统业务稳健发展，金融科技业务前景广阔，有望分享消费金融行业的高增长红利。报告给予“增持”评级，预计未来三年EPS持续增长，公司具备长期发展价值。然而，需关注小微金融业务进展及监管政策变化等潜在风险。