奥马电器-002668.SZ-奥马电器：出口红利+以旧换新催化，冰冷ODM龙头整合TCL白电焕发新生-20240327-太平洋-28页_1mb

奥马电器深度研究报告核心内容分析：

公司介绍

1. 发展历程：公司成立于2002年，以ODM出口为主，经历“双主业”探索后，2021年被TCL入主，剥离金融资产，聚焦冰箱主业。
2. 主营业务：海外ODM出口（欧洲为核心市场），国内ODM与OBM双轮驱动，并通过收购TCL合肥家电（主营冰箱洗衣机）实现业务整合。

行业分析

1. 全球冰箱市场：2023年产量217亿台（+59%），销量208亿台（+46%），新兴市场（如非洲、亚太）增速显著，非洲同比增长达259%。
2. 竞争格局：全球前三品牌为海尔、惠而浦、三星；中国CR5为82.7%，海尔、美的、海信占据72.2%份额。

公司增长逻辑

1. 短期：受益于冰箱出口需求旺盛（如欧洲、巴西增长强劲），叠加“以旧换新”政策刺激内销市场。
2. 中期：通过少数股权回购（2023完成，增厚利润）巩固经营控制权。
3. 长期：整合TCL合肥家电，协同效应提升白电业务效率，并推动TCL品牌出海新兴市场（如拉美）。

财务预测

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计为87.6亿、100.5亿、128.7亿元，EPS分别为0.81元、0.93元、1.19元。
• 估值：当前PE为958倍，维持“买入”评级，目标价参考PE逐步下降趋势。

风险提示

• 原材料及汇率波动风险
• 少数股权回购未完成的影响
• 宏观经济与地缘政治风险

总结

报告认为公司在出口红利、内销政策驱动及借力TCL资源下，短期业绩弹性显著；收购合肥家电后协同效应有望提升长期竞争力；估值虽较高但具备成长空间，关注“以旧换新”政策落地及回购执行进展。