深度报告-20240315-浙商证券-奥马电器-002668.SZ-奥马电器首次覆盖报告_制冷电器出口隐形冠军_TCL入主开启新时代_22页_2mb

奥马电器投资分析报告总结

主要观点：

• TCL家电集团入主后，奥马电器聚焦主业，剥离金融资产，白电业务协同效应有望实现营收与利润双增长。TCL入主为公司带来资产注入、渠道共享、产能协同等协同效应，推动白电出海及国内内销拓展。
• 冰箱行业短期受益于出口库存周期逆转，出口拐点已现，北美需求逐步恢复；长期看冰箱产品升级迭代加速，大容量、高附加值产品溢价趋势持续，利好出口企业。
• 公司营收与利润高增长确定性强。分析师预测23-25年营收增速高达85%、16%、10%，净利润增速达88%、9%、12%。
• 给予公司24年12倍PE，对应目标价959元，首次覆盖给予“买入”评级。

核心要素提取：

1. 管理层变革与协同效应：

   • TCL入主后，公司剥离金融业务，专注白电主业。
   • 奥马电器与TCL家电集团协同，提升冰箱产能（9大基地、1500万台年产能）并享受渠道资源共享，出口加强。
   • 2023年12月TCL合肥股权整合落地，预计进一步提升业绩。回购奥马冰箱49%股权可能提升净利润增速。

2. 行业β驱动因素：

   • 短期顺周期：北美库存去化结束，2023Q2起冰箱出口触底回升，叠加海运费回落，外销弹性增强。
   • 长期产品升级：美国大容积冰箱渗透率高（≥80%），全球冰箱零售均价CAGR为307%，奥马出口产品力强，品种丰富。

3. 盈利预测与估值：

   • 23-25年营业收入：145亿（+85%）、169亿（+16%）、185亿（+10%），归母净利润：80亿（+88%）、87亿（+9%）、97亿（+12%），目标价959元。

4. 投资风险：

   • 原材料价格波动、宏观经济下行、产品同质化加剧、汇率波动压制造成估值下行可能。