20170510-广发证券-奥马电器-002668.SZ-场景+科技+新金融不断深化_冰箱业务平稳发展_37页_2mb

奥马电器 (002668.SZ) 业务与战略总结

核心内容

奥马电器是一家成立于2002年的家电制造企业，主营冰箱、冷柜的设计、制造和销售。公司于2017年完成对中融金100%股权收购，标志着其正式进军科技金融领域。公司目前以冰箱业务为主，2016年实现收入47亿元，净利润3亿元。科技金融业务则以中融金为核心，主要涵盖消费金融、商户信贷、互联网金融平台服务及数字货币研发等方向。

主要观点

1. 双轮驱动战略：奥马电器通过收购中融金，实现冰箱制造与科技金融业务双轮驱动，提升整体业务结构。
2. C端金融服务布局：依托卡惠APP、好贷宝平台及乾坤好车（现为钱包好车），公司逐步拓展消费信贷业务，获取庞大用户流量。
3. B端金融服务布局：通过智能POS项目和与客如云的合作，公司深入挖掘商户信贷需求，拓展B端金融服务。
4. 科技金融能力提升：公司持续加大研发投入，提升金融科技属性，增强平台撮合与风控能力。
5. 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为2.21元/股、2.77元/股及3.58元/股，净利润分别达到5.01亿元、6.30亿元及8.12亿元。

关键信息

冰箱业务

• 市场地位：2009-2016年，公司冰箱销量保持行业前五，出口业务连续多年排名行业第一。
• 收入与利润：2016年冰箱业务收入47亿元，净利润3亿元，保持稳定增长。
• 未来规划：公司计划顺应高端、大容量趋势，优化产品结构，提升中高端市场份额，推动业务从规模增长向质效增长转变。

科技金融业务

• 中融金业务：中融金与30多家银行合作，拥有自营互联网借贷平台“好贷宝”及手机APP“卡惠”，用户量达1500万。
• C端业务：好贷宝、乾坤好车等平台主要以收取服务费为主，2016年好贷宝累计成交额达153亿元，乾坤好车业务覆盖27省142个城市。
• B端业务：智能POS项目预计服务40万户商户，与客如云合作提供SaaS服务，获取商户经营数据。
• 金融牌照布局：公司已获得小额贷款牌照，参股多家金融机构，未来有望进一步拓展金融业务。

投资与研发

• 资金投入：2017年非公开发行募集资金19亿元，用于智能POS项目和数据管理系统建设。
• 研发投入：2016年研发投入约2.2亿元，持续提升金融科技能力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为5.01亿元、6.30亿元及8.12亿元，对应EPS分别为2.21元/股、2.77元/股及3.58元/股。
• 估值分析：公司当前市盈率（P/E）为28.27，市净率（P/B）为3.19，EV/EBITDA为14.94，估值处于合理区间。

风险提示

1. 业务推广不确定性：智能POS和消费金融业务推广进度存在不确定性。
2. 政策风险：互联网金融行业面临政策监管风险。
3. 关联交易风险：公司尚未获得支付牌照，可能产生较大关联交易。
4. 资金投入影响：短期资金投入较大，对当期业绩或有影响。
5. 商誉减值风险：收购中融金可能带来商誉减值风险。

未来展望

奥马电器通过科技金融业务的布局，有望在未来三年内实现业务快速增长，提升公司整体价值。公司持续布局金融牌照与场景入口，为科技金融业务的拓展奠定坚实基础。同时，公司注重研发投入，提升金融科技能力，降低坏账风险，提高资金使用效率。