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克来机电（603960）公司点评报告总结

核心内容

克来机电（603960）发布2018年三季报，公司前三季度营业收入为3.67亿元，同比增长138%，归母净利润为0.42亿元，同比增长60%。公司毛利率为29%，净利率为14%，与上半年基本持平，但三季度单季度有所提升。公司现金流状况良好，三季度经营活动现金流净额为0.33亿元，达到正常水平。

主要观点

业绩表现

• 收入与利润增长显著：公司前三季度收入和利润均实现大幅增长，主要受益于上海众源从二季度开始合并报表，推动了整体业绩的提升。
• 订单充足：截至三季度末，公司在手订单约为5亿元，较去年底增长约67%。主要客户包括博世（海外）、联电、江森等传统优势客户。
• 研发投入增加：公司研发投入达到1734万元，超过去年全年水平，研发占比提升至4.7%，显示公司对技术创新的重视。

业务拓展

• 积极拓展新领域：公司在巩固传统汽车电子领域的同时，积极开拓新能源车电子、无人驾驶、汽车内饰自动化等新兴领域，取得良好成果。
• 外延并购助力发展：通过收购上海众源，公司进一步整合产业链资源，切入大客户供应链，拓展盈利渠道。众源2018年前三季度净利润约1900万元，全年完成2200万元业绩承诺的概率较大。

财务预测

• 未来三年盈利预期：预计公司2018-2020年的净利润分别为0.87亿元、1.24亿元和1.78亿元，EPS分别为0.65元、0.92元和1.32元。
• 估值指标：对应市盈率分别为40倍、28倍和20倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心提升。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2018年预计602亿元，同比增长138.97%。
• 归母净利润：2018年预计87亿元，同比增长77.53%。
• 每股收益：2018年预计为0.65元，2019年预计为0.92元，2020年预计为1.32元。
• 市盈率：2018年为40.41倍，2019年为28.42倍，2020年为19.83倍。
• 市净率：2018年为6.32倍，2019年为5.08倍，2020年为3.95倍。
• 净资产收益率：2018年预计为16.62%，2019年预计为19.12%，2020年预计为21.50%。

现金流量

• 经营活动净现金流：2018年前三季度净额为0.33亿元，达到正常水平。
• 企业自由现金流：2018年预计为104亿元，2019年预计为130亿元，2020年预计为155亿元，显示公司运营能力持续增强。

资产负债表

• 流动资产：2018年预计为683亿元，较2017年增长约30%。
• 非流动资产：2018年预计为279亿元，与2017年相比变化不大。
• 负债和股东权益总计：2018年预计为962亿元，较2017年增长约30%。
• 资产负债率：2018年为41.84%，较2017年有所上升。

现金流量表

• 净利润：2018年预计为95亿元，2019年预计为137亿元，2020年预计为198亿元。
• 投资活动净现金流：2018年预计为-142亿元，显示公司加大投资力度。
• 融资活动净现金流：2018年预计为-10亿元，显示公司融资规模有所减少。

风险提示

• 订单取得不及预期：若公司订单增长不及预期，可能影响业绩表现。
• 新产品研发转化不及预期：若新产品研发成果未能顺利转化，可能影响未来盈利能力。

投资建议

• 评级：给予“增持”评级。
• 目标价：6个月目标价为37.35元，当前收盘价为25.90元，显示市场对公司未来价值的看好。

分析师信息

• 刘军：机械行业首席分析师，东北证券研究所，具有丰富的行业分析经验。
• 张晗、邹桂龙、张检检、朱宇航：均为东北证券研究咨询分公司机械行业分析师或研究助理，提供专业支持。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅向客户发布，不构成对任何人的证券买卖建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告结论反映作者真实观点，未受任何第三方影响。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

附表：财务报表预测摘要及指标

• 财务与估值指标：包括每股收益、每股净资产、每股经营性现金流量、营业收入增长率、净利润增长率、毛利率、净利率、应收账款周转率、存货周转率、资产负债率、流动比率、速动比率、销售费用率、管理费用率、财务费用率、P/E、P/B、P/S、净资产收益率等。