主动偏股型基金三季报配置分析：估值降维，配置演绎-20201028-广发证券-22页

主动偏股型基金20年三季报配置分析总结

核心内容

2020年第三季度，主动偏股型基金和灵活配置型基金的配置策略表现出明显的“估值降维”趋势，主要聚焦于经济修复路径和合理估值领域。基金持股市值达到2.8万亿元，较2019年Q4增长显著，且份额环比上升30%。尽管市场上涨和基金净申购是市值扩张的主要原因，但基金仓位仍有所下降，主要因新基金尚未完成建仓。

主要观点

• 基金持股市值增长：2020年Q3，三类重点基金的持股市值超过2.8万亿元，较Q2增长27%。
• 大小市值配置趋于均衡：大市值股票配置比例上升，小市值配置比例下降，但创业板头部公司配置比例创新高。
• 行业配置显著收敛：Q2医药、食品饮料、电子三大行业配置比例接近50%，但Q3配置明显收敛，医药和电子成为减仓最多的行业。
• “估值降维”趋势明显：基金增配集中在经济修复路径和合理估值行业，包括游制造（如通用机械、橡胶、玻璃等）和可选消费/服务（如旅游酒店、汽车、家具、航空等）。
• 疫情后修复路径清晰：基金配置转向“受损行业的业绩修复”，重点布局消费和服务行业，如可选消费和服务业。

关键信息

一、资产配置

• 股票仓位变化：
  • 普通股票型基金仓位下降1.0%至85.5%。
  • 偏股混合型基金仓位下降2.3%至83.2%。
  • 灵活配置型基金仓位下降0.8%至62.5%。
• 持股市值增长：
  • 偏股混合型基金持股市值上升33.11%。
  • 普通股票型基金持股市值上升21.9%。
  • 灵活配置型基金持股市值上升19.4%。
• 基金份额变化：
  • 偏股混合型基金份额上升45%。
  • 普通股票型基金份额上升31.4%。
  • 灵活配置型基金份额上升7.3%。

二、板块配置

• 主板与沪深300配置比例上升：主板配置比例上升至59.93%，沪深300配置比例上升至63.18%。
• 小板与证500配置比例下降：小板配置比例降至21.5%，证500配置比例降至12.0%。
• 创业板配置比例下降：创业板配置比例降至18.5%，但头部公司配置比例创历史新高（5.5%）。
• 行业龙头配置比例上升：行业龙头股配置比例从22.0%上升至24.6%。

三、行业配置

• 增配行业：游制造（如通用机械、橡胶、玻璃、化学制品、电气设备）、金融服务（如银行、非银金融）、可选消费（如旅游酒店、汽车、家具、航空）。
• 减配行业：医药生物、电子、计算机、传媒、通信等。
• 高分位行业：电气设备、休闲服务、食品饮料、电子等。
• 低分位行业：商业贸易、采掘、通信、工业金属等。

四、细分行业与主题

• 科技板块：电子制造、营销传播配置上升，半导体、光学光电子等子行业配置下降。
• 消费板块：从“必选”向“可选”切换，食品饮料、家电、汽车、家具配置上升。
• 周期行业：化工、橡胶、玻璃、水泥等配置上升，煤炭、石油化工、工业金属等配置下降。
• 金融服务：银行、保险、证券配置上升，地产配置下降。
• 主题配置：苹果产业链、光伏产业链配置创新高，新能源汽车产业链维持稳定。

五、个股配置

• 前十大重仓股：贵州茅台、五粮液、立讯精密、美的集团、泸州老窖、恒瑞医药、招商银行、国平安、国国旅、宁德时代。
• 加仓最多个股：五粮液、隆基股份、国国旅、泸州老窖、宁德时代。
• 减仓最多个股：长春高新、三安光电、恒生电子、亿纬锂能、山东药玻。

风险提示

• 基金三季报仅披露十大重仓股，信息不全面。
• 灵活配置型基金股票配置比例不确定。

分析师信息

• 戴康：CFA，首席分析师，10年A股策略研究经验。
• 郑恺：资深分析师（行业比较），7年A股策略研究经验。
• 曹柳龙：CPA，资深分析师（行业比较），6年A股策略研究经验。
• 俞一奇：资深分析师（专题研究），4年A股策略研究经验。
• 韦冀星：高级分析师（大势判断、行业比较），3年A股策略研究经验。
• 倪赛：资深分析师（主题策略），3年A股策略研究经验。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

法律声明

本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券及其关联机构负责在不同地区合法合规地分销。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估并承担投资风险。

权益披露

• 广发证券（香港）与本报告所述公司在过去12个月内无投资银行业务关系。

版权声明

未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告内容。