主动偏股型基金20年三季报配置分析：估值降维，配置演绎-20201028-广发证券-22页

主动偏股型基金20年三季报配置分析总结

核心内容

2020年第三季度，主动偏股型基金及灵活配置型基金的持股市值显著增长，达到2.8万亿元，较2019年第四季度增长近一倍。基金配置呈现出“估值降维”的趋势，即更倾向于配置估值较低、具备经济修复逻辑的行业。

主要观点

• 持股市值与份额增长：2020年Q3，基金持股市值较Q2增长27%，主要得益于市场上涨和基金净申购。Q3基金持股份额环比上升30%，但仓位略有下降，因新基金尚未完全建仓。
• 板块配置趋于均衡：主板配置比例上升，中小板与中证500配置比例小幅下降，但创业板头部公司配置比例创新高。
• 行业配置调整：Q3基金对医药、电子等热门行业大幅减仓，而对中游制造、可选消费及金融行业增配，显示配置思路从“聚拢”转向“修复”。
• “估值降维”趋势明显：基金增配的行业主要集中在经济修复路径和合理估值领域，包括中游制造和可选消费，符合“估值降维”思路。
• 主题投资升温：苹果产业链和光伏产业链配置比例创新高，显示市场对相关主题的偏好增强。
• 个股集中度提升：基金前十大重仓股持股比例升至28.9%，其中五粮液、隆基股份等成为新增加仓标的。

关键信息

一、资产配置

• 普通股票型基金：持股市值增长21.9%，仓位下降1.0%至85.5%。
• 偏股混合型基金：持股市值增长33.11%，仓位下降2.3%至83.2%。
• 灵活配置型基金：持股市值增长19.43%，仓位下降0.8%至62.5%。
• 持股份额：整体增长29.98%，其中偏股混合型基金增长44.93%，普通股票型基金增长31.40%。

二、板块配置

• 主板：配置比例上升至59.93%，低配6.17%。
• 沪深300：配置比例上升至63.18%，超配11.62%。
• 中小板：配置比例下降至21.5%，超配2.39%。
• 中证500：配置比例下降至12.0%，低配3.45%。
• 创业板：配置比例下降至18.5%，但头部公司配置比例创新高。

三、行业配置

• 增配行业：
  • 中游制造（通用机械、橡胶、玻璃、化学制品、电气设备等）
  • 金融服务（银行、非银金融等）
  • 可选消费（旅游酒店、汽车、家具、航空等）
• 减配行业：
  • 医药生物
  • 电子
  • 计算机
  • 传媒
  • 通信
  • 建筑材料等

四、科技行业配置

• 电子制造：配置比例小幅上升。
• 半导体：配置比例下降，重新进入低配区间。
• 计算机设备：配置比例下降，重新进入低配区间。
• 传媒：配置比例下降，互联网传媒配置比例显著下降。
• 通信：配置比例下降，重新进入低配区间。

五、消费行业配置

• 必需消费：配置比例下降。
• 可选消费：配置比例上升，主要集中在家电、汽车、家具、旅游酒店等。
• 食品饮料：配置比例上升至18.17%，超配10.22%。

六、周期行业配置

• 中游制造：配置比例上升，主要集中在化工、电气设备、机械设备等。
• 上游资源：配置比例下降，如煤炭开采、石油化工等。
• 建材：配置比例上升，主要加仓水泥、玻璃等。

七、金融服务配置

• 银行：配置比例上升至4.49%，低配5.83%。
• 非银金融：配置比例上升至2.74%，主要加仓保险。
• 券商：配置比例上升至0.91%。
• 地产：配置比例下降至2.40%。

八、主题配置

• 苹果产业链：配置比例创新高。
• 光伏产业链：配置比例创新高。
• 新能源汽车：配置比例稳定在历史中性水平附近。

九、个股配置

• 前十大重仓股：贵州茅台、中国平安、五粮液、格力电器、立讯精密、美的集团、泸州老窖、恒瑞医药、招商银行、中国国旅。
• 加仓最多的个股：五粮液、隆基股份、中国国旅、泸州老窖、宁德时代。
• 减仓最多的个股：长春高新、三安光电、恒生电子、亿纬锂能、山东药玻。

风险提示

• 信息不全：基金三季报仅披露十大重仓股，信息不够全面。
• 配置比例不确定：灵活配置型基金中股票的配置比例存在不确定性。

结论

2020年Q3，主动偏股型基金及灵活配置型基金的配置思路从Q2的“聚拢”转向“修复”，更注重估值合理、经济修复路径的行业。科技板块配置降温，消费板块由“必选”向“可选”切换，金融板块尝试性加仓，主题投资如苹果和光伏产业链配置创新高。基金配置呈现“估值降维”趋势，重点布局中游制造和可选消费，同时保持对头部公司的关注。